京東商城在美國上市，而採用多重投票權架構。

　　【香港商報網訊】面對「二次科網」年代，不少科網公司為了取得資金，除了透過出售股權予私募基金，亦期望透過公開招股形式，直接從市場「抽水」。適逢「滬港通」為香港金融業帶來新的契機，若本港適時引入合夥人制度，既可讓更多「新經濟概念」公司容易獲得上市資格；同時提供機會，引導早已前往美國上市的內地科網企業，在香港作「第二上市」。

　　香港商報記者 鄺偉軒

　　為什麼引入合夥人制度能吸引更多內地科網公司來港上市？由於不少科網公司創辦人為了保持業務的原創性，企圖透過合夥人制度，能夠以小控大，利用較少資本保持對公司決策的控制權。雖然香港可吸引騰訊控股(700)以及聯想集團(992)等知名科技企業上市，但礙於香港至今仍未恢復容許合夥人制度，香港在吸納內地科網公司上市方面，仍有其致命弱點。

　　合夥人制度如保護罩

　　故此，為合夥人制度「開綠燈」，對香港吸納科網公司上市方面，可謂極其重要。為何對科網公司創辦人而言，合夥人制度猶如一個「保護罩」？立信德豪董事林鴻恩表示，不少代表「新經濟概念」的科網公司，由於業務回本期較長，加上創辦人大多欠缺資金，為了長期維持公司決策權，唯有採納合夥人制度。

　　林鴻恩說：「創立科網企業者，倚靠的是他們的『聰明才智』，而非來自資金的『硬實力』，加上他們大多並非『富二代』或資本家，故此對科網企業的創辦人而言，合夥人制度既可保障他們的原創理念不受外來股東影響，亦可為他們提供誘因，在其有資金需要時，把手上科網企業，透過公開招股形式，在資本市場集資。」

　　港市場有近水樓臺優勢

　　事實上，不計及阿里因香港不願採納合夥人制度，而須轉往美國上市外，在過去10年，百度、京東商城、搜房網等內地的科網股，亦已因種種原因，包括取得較高估值以及美國市場的較高知名度，早已轉往美國市場掛牌(詳見附表)；一旦香港日後為合夥人制度放行，或會提供誘因，讓該等科網公司利用香港「近水樓臺」的優勢，在香港作第二上市。

　　從事協助企業上市的艾迪企業諮詢集團，其主席許夏雄表示，香港科技板塊未成氣候，加上美國容許合夥人制度，故經他協助的科網公司，大多捨棄香港，直接前往美國上市：「科網公司創辦公司既要取得資金，又要避免削弱其對公司的控制權，故採用合夥人制度；但香港至今仍未為合夥人制度放行，故他們在協助科網公司上市的事宜上，唯有『捨港取美』。」

　　確立制度平衡各方利益

　　雖然香港採用合夥人制度，的確有利更多科網企業來港掛牌，但由於公司創辦人往往看重長遠利益，而非如其他公眾股東般，眼短線股本回報，故兩者往往容易在業務意見上產生分歧。德勤中國全國上市業務組聯席主管歐振興說，香港若要成功落實合夥人制度，須確立制度，在科網企業的中長線發展以及短線投資者的利益之間取得平衡。

　　歐振興說：「創始合夥人為了兼顧公司長遠發展，在業務決策上往往未必以短線回報為優先考慮，這或會與短線投資者產生分歧，故若要成功落實合夥人制度，或需要創始合夥人及投資者的利益之間，取得平衡。」

　　另一方面，凡採納合夥人制度的公司，其小股東往往面對「以小控大」局面，或會因而失去對公司的發言權，一旦公司決策失誤，小股東難以為此追討。對此，歐振興認為，在合夥人制度下，小股東及創始股東在業務取態上，往往出現背道而馳的情況，故日後實行合夥人制度，須同時提高獨立非執行董事的比例，從而提高對上市公司的獨立監察。