一切都改變了。自從四月中旬以來，一系列資產的價格走勢都出現了戲劇性的反轉。廣泛地說，之前上漲的資產如今似乎都在下跌，反之亦然。

 

　　債券、股市、外匯和大宗商品意外的不斷變化促使一些基金經理改變了投資策略和戰術。他們重新對周期性股票感興趣，還需要應對國債拋售、歐元對美元在逼近平價后反彈、油價走勢強勢逆轉等等。

 

　　據英國《金融時報》，施羅德（Schroders）歐洲股市基金James Sym表示：“數萬億美元的資金推動關聯性發生變化。未來數月，介入市場變化將決定一些基金經理成功與否。”比如，Euro Stoxx 50和彭博歐元區主債權指數60日的正向關聯度周二升至0.5，為2013年9月以來新高。

 

　　短短幾周，由歐洲央行QE引發的興盛一時的大規模押注就已經適得其反。在上月末的一場投資委員會會議上，歐洲資管集團的基金經理們表示，他們已經在一系列資產交易中進行了調倉，以應對市場突變。

 

　　Pimco高級債券基金經理Mike Amey表示：“本質上，市場受到了歐央行寬松政策的沖擊。德國國債遭拋售，歐元走強，歐元區外圍國家國債與德國國債之間的息差擴大。”

 

　　其他基金經理表示，歐央行QE對市場而言是個決定性的拐點因素。規模高達1.1萬億歐元的歐洲版QE在四月中旬將歐元區多個成員國國債收益率壓低至歷史最低水平。高峰時期，超過3萬億美元的債券都以負收益率交易。

 

　　投資組合策略的最大轉變之一明顯地體現在國債市場。德國國債收益率就在四月中旬經歷了大幅反轉。十年期德債收益率從最低時的0.05%飆漲到近期的0.8%。不只是德債，華爾街見聞提及，本周，美債收益率再創年內新高，日本、澳大利亞國債收益率呈加速上升之勢，印尼、泰國等發展中國家也受到波及。原來的“避險天堂”，如今已成為投資者的“噩夢”。

 

　　Investec Asset Management多品種資產部門聯合負責人John Stopford表示：“一些投資者因做錯方向而受損。他們將不再持有規模如此之高的德國國債倉位。”基于這樣的理由，他不認為十年期德債收益率將回歸四月時的低位。

 

　　歐洲Stoxx 50指數今年一度上漲了22%。在4月見頂之后，Stoxx 50的估值亦觸及10年多新高，PE曾達到16.5倍。不過經歷了4月的回吐之后，目前的PE已經回落至15.5倍。