寬幅震盪加劇、股民情緒低落，當下中國股市的上空可謂是烏雲密布。昨日A股再度大跌，意味著后市仍面臨著諸多考驗。然而，盡管近期股市陰晴未定、綠多紅少，不過這似乎并不阻擋中概股的回歸熱情。繼奇虎360傳出私有化消息后，在納斯達克上市僅半年的陌陌亦於日前宣布收到私有化要約。
專家指出，與美國中概股對比，創業板的估值誘惑是推動中概股回家的最重要原因。盡管近期A股市場劇烈震盪不斷，但中概股仍看好目前A股慢牛格局下的向好趨勢，預計未來兩年內將出現中概股的回歸潮，其回歸勢必給A股未來走勢平添諸多想象空間。專家建議，對於個人投資者而言，應在中概股回歸前投資，以及多關注一些被低估的中概股，這樣或可抓住投資機遇。香港商報記者 蔡易成
暴風科技逆襲 由棄兒到寵兒
去年以來一些內地科技股「妖魔式」的上漲，使得越來越多在美國上市的中國科技公司正在謀求私有化和退市，轉回中國A股上市。尤其是神創板中的神股--暴風科技，其瘋狂的賺錢效應，成為誘惑中概股回家最成功範本。
自今年3月24日登陸創業板以來，暴風科技以整齊的28個「一」字漲停打破了蘭石重裝此前創下的連續24個漲停板的新股紀錄，在僅1個月的時間內，高調進入A股「百元俱樂部」。自上市以來，暴風科技總計收獲了39個漲停板。暴風科技發行價為7.14元/股，短短兩個月時間股價持續站在300元/股上方，市值已翻了40倍不止。目前，暴風科技的市值是在美上市迅雷的8倍。從昔日折戟美股的海外「棄兒」，蛻變為創業板最耀眼的「寵兒」，暴風科技在創業板的成功一而再、再而三地挑動著所有人瘋狂的神經。
奇虎陌陌相繼私有化 紅杉資本擔重要角色
多少受暴風科技成功的影響，6月17日，在美國紐約證券交易所上市的奇虎360傳出私有化的消息，有媒體報道指出，公司董事長周鴻禕在一封發給全體員工的內部郵件中稱，決定啟動360私有化戰略計劃。至此，中概股回歸再添一員。周鴻禕在內部信中表示：360目前80億美元的市值，并未充分體現360的公司價值，為了未來更好的發展，決定啟動私有化戰略計劃。中金指出，360若回歸A股市場，那麼市值至少可以翻七倍。
在美國納斯達克上市的中概股公司陌陌亦於6月23日宣布公司董事會收到來自創始人、董事會主席兼CEO唐巖的私有化要約。這是繼奇虎360宣布私有化后又一家不想在美國市場玩下去的中國公司。不過陌陌的奇特之處在於，陌陌去年12月11日登陸納斯達克，其僅上市半年。
據悉，陌陌將以每股美國存托股18.90美元的現金收購買家聯盟尚未持有的公司全部已發行A股普通股。
彭博此前的數據顯示，今年在美上市的中國公司收到的私有化要約總金額已經上升至230億美元。這可謂破紀錄：今年迄今中概股公司所收到的私有化要約總金額，已經超過了過去12年中每一年的總額。上一次出現中概股大規模回歸A股的情況還要追溯到2012年，當時19家公司選擇私有化退市，累計花費資金則為81億美元。
在這輪幫助在美上市中概股退市并最終回國內上市的過程中，紅杉資本正扮演著重要角色。本月，作為紅杉資本聯合創始人之一的沈南鵬至少涉足了5家企業的私有化交易。據中金公司預計，下一個中概股私有化目標可能是500彩票網和聚美優品。
政策再開綠色通道 震盪難擋估值誘惑
實際上，政策層面的松綁和制度紅利也為中概股回歸打開「綠色通道」。6月4日，高層會議確定大力推進大眾創業萬眾創新政策措施，提出推動特殊股權結構創業企業境內上市。與此同時，上交所擬推出戰略新興板的進程中，也提出考慮板塊功能完善，為中概股回歸做好準備。
兩周多時間里，經常上演令股民驚心動魄跳水行情的中國股市正在面臨牛市以來的最大調整幅度，然而這卻并未阻擋中概股集中回歸的浪潮。畢竟在它們看來，同行業的創業板股票和美國中概股對比，創業板的估值優勢「完爆」中概股系是有目共睹的，而正是這個因素才是促使它們要回家的最重要動力。分析人士預計，在A股慢牛趨勢基本確立，以及政策大力扶持新興產業創業和互聯網+高科技的背景下，未來兩年內將出現中概股的回歸潮。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，此前A股市場的火爆行情是推動中概股回歸的理由之一，越來越多的中概股正在尋求私有化并回歸，享受A股市場的超高估值。其次，隨著中國政府對互聯網行業支持力度加大，互聯網公司越來越受到國內投資者重視，而中概股大部分都是互聯網類企業；其三，中概股在美國股票市場經常處於低估狀態，股價較低。
海歸成A股風口 投資要趕回歸前
對於A股市場而言，優秀的中概股回歸將為國內資本市場提供優質的投資標的。資本市場的發展需要優秀公司的支持，尤其在目前資金過於充足的市場，需要更多代表新經濟、新模式的公司來承接市場資金。預計，未來兩三年內回歸的中概股總市值預計可達2000億，將來「海歸」板塊市值或會超過萬億。當真正優秀的、有品質的公司越來越多地在A股上市，貨真價實的「海歸」板塊將為A股市場長期可持續發展吹來一股清風。
中概股回歸A股，從宏觀上看對中國經濟肯定是有利的。回歸A股的企業，大多集中在傳媒電信、網絡游戲等新興領域。當下的中國，正處於傳統經濟向新經濟轉型、「互聯網+」的普及，以及金融改革和創新等三個周期疊加的特殊時間窗口，正需要這些企業為中國經濟結構轉型升級貢獻力量。
但需要警惕的是，這些準備回歸的公司，并非全部優質，如那些在海外「混」不下去的公司，一到A股就立刻成為「香餑餑」，成為炒作對象，只會令A股市場的投資現狀更為扭曲。只有當真正優秀的、有品質的公司越來越多地在A股上市，貨真價實的「海歸」板塊將為A股市場長期可持續發展吹來一股清風。
有分析人士建議，對於回歸的中概股投資，個人投資者應在中概股回歸前買，回歸后買就比較危險了。回歸的A股就是一隻新的IPO，A股炒法一向是一步到位，輪到接盤時基本都是高點，此時再買風險遠高於機會，毫無意義。例如暴風科技在海外屬於三流公司，行業地位明顯落后。但回歸后股價一連飆升，此過程中最終買單的人還是散戶，機構「吃肉」，個人投資者只能「啃骨頭」了。有分析人士建議，隨著更多的中概股計劃回歸A股，投資者或可多關注一些被低估的中概股：如微博、優土集團、搜狐、58同城、攜程等。
中金：三主線掘金投資機會
針對近期一些政策進展和中概股公司私有化進程的最新變化，中金公司梳理了三種方式掘金中概股回歸。
首先，二級市場股價有望受益於回歸預期上漲、以及私有化溢價。部分公司的股價有望提前反映私有化和回歸的預期而上漲；根據對中概股公司私有化歷史經驗的總結，私有化要約價格相比提出要約的前一天收盤價平均仍有25%的溢價，因此從二級市場角度可以參與這兩部分帶來的收益。
其次，投資者可從參與中概股私有化的回歸過程中獲益。一些PE甚至機構投資者正在積極主動地尋求相關的投資機會。這一方式獲益空間更大，但不確定性也相對更高，需要更多依賴投行甚至PE的資源。在具體操作過程中，可能面臨時間成本、監管要求、能否成功上市等不確定性和風險。
第三，部分中概股公司也可能考慮分拆部分業務直接回到A股市場、或者被同行業其他公司併購。這種方式不需要涉及退市和拆除VIE等復雜的程序，也可能是未來中概股公司回歸的方式之一。應繼續關注融合主線下的投資機會。
短期內，中國資本市場互聯互通和資金出海已經部分外溢到中概股市場；中期來看，MSCI將ADR納入MSCI中國指數，有望帶來資金的重新配置；而長期來看，國內資本賬戶開放以及人民幣國際化戰略的推進，都有望進一步激發國內居民海外資產多元化配置的需求和興趣。
回A非坦途 時間成本高
但也有分析人士指出，中概股回歸并非坦途。中概股公司私有化過程中，要完成私有化退市、解除VIE架構、借殼或IPO重返A股市場這三個階段，其間需要經歷很多「不確定性」，這些不確定性甚至會影響到最終結果。
中投顧問金融行業研究員霍肖樺表示，那些正準備私有化的中概股回家路途并沒有想象中的順利，中概股回歸主要難點主要表現在：其一，上市費用較高，前期平均費用高達1500萬元；其二，拆除VIE構架需要花費較長時間，一般在6個月左右；其三，排隊時間較長，目前欲進入A股市場的公司較多，上市需要較為漫長的等待時間。總體而言，中概股回歸的難點基本落在資金和時間成本上。
據了解，僅是拆除VIE結構，就要過五關，需要獲得境外投資人支持，終止全部VIE協議，重組境內企業業務架構，終止基於境外上市的員工股票期權激勵計劃，注銷或轉讓境外主體，注銷境內居民設立境外特殊目的公司返程投資的外匯登記等。即使不考慮拆分VIE的技術性問題，僅是時間成本就是一個大問題。
中金公司研報亦指出，正常情況下，私有化退市一般耗時約6個月，而拆除VIE結構約4到7個月，A股IPO上市發行大約60周，這樣算下來，少說也要兩三年。
這樣看來，繁雜流程的背后，是巨大的時間成本，在很多中概股公司看來，抓緊時間的最大意義就是為了能夠趕上A股市場這波牛市。至於最終能否趕上這輪大牛市，這就需要天時地利人和了。借殼回家存風險據了解，由於受時間成本低及門檻相對不高等因素影響，借殼上市成為時下最受中概股公司追捧的回歸方式。因此國內資本市場殼資源也開始受到越來越多的關注，業內預計，一旦借殼成功，被借殼個股對比同類上市公司，或迎來一輪資金大力追捧。
私有化之后的分眾傳媒明確借殼宏達新材。因籌劃重大資產重組事項，宏達新材自2014年12月10日開市起停牌至今。停牌前，宏達新材總股本為4.32億股，經過兩輪非公開發行之后，總股本將達到64.25億股。
但是，宏達新材於6月17日晚間發布公告表示，公司實際控制人朱德洪收到證監會調查通知書。公司仍與相關方協商與分眾多媒體技術（上海）有限公司重大資產重組事項。公司股票存在被實施退市風險警示及暫停上市風險。此消息頓時令市場為之注目的分眾傳媒借殼案蒙上了陰影。這也為私有化準備回家借殼的中概股們敲響了警鐘。
雖然已有很多公司借殼上市成功，但是也有專業人士反覆提醒選殼存在著財務和資產整合等風險，由於殼資源的稀缺性和人為的干預，「殼」的價格可能非常昂貴。在具體操作中不僅需要支付各種費用，在惡性的股價大戰中更要消耗巨額資金。
同時由於交易雙方原為兩家不同的企業，技術、風格以及理念等方面必然存在很多的不同，如果忽視了併購之后的繼續整合，忽視了企業文化的再融合，忽視管理的協調等方面，「殼」公司經營狀況不會產生實質性的改觀，這樣的借殼上市不僅不能為借殼公司帶來任何收益，甚至有可能拖垮企業，正如三聯借殼鄭百文，投了幾十億資金給別人買單，最后卻沒有實現再融資。
這樣看來，成功的借殼上市只是借殼企業走向成功的第一步，成功的企業重組，使殼企業實現價值的突變與上升才是借殼上市的終極目標。