客觀而言，人民幣有貶值壓力：從資本項來看，美元加息周期下，中美利差收窄，資本外流沖擊人民幣匯率。此外，在「一帶一路」資本輸出戰略的推動下，企業走出去也會擴大資本和金融帳戶的逆差。從貿易項目來看，貿易再平衡壓抑商品出口，服務貿易逆差擴大，經常帳戶順差趨於收窄。

 

　　主觀而言，人民幣有貶值訴求：過去一年，人民幣匯率彈性不夠導致人民幣實際有效匯率跟隨美元連連攀升，而同期歐元日圓金磚國家貨幣皆大幅貶值10%以上，出口壓力山大，加劇穩增長壓力。

 

　　宏觀：利好實體經濟

 

　　這使決策層面臨兩難：既要寬貨幣、降利率、降匯率、保增長，又要穩貨幣、穩匯率、防風險，過去傾向於前者。目前看來，下一步可能擴大匯率波動區間，加大人民幣彈性，主動釋放貶值壓力。

 

　　穩增長思路轉變明顯：從貨幣到財政，從金融到實體，從降利率到降匯率，從全面到定向。這對增長有利，但短期將沖擊資產價格，包括股債匯房。

 

　　受惠：外貿出口行業

 

　　有業內人士分行業來看，A股市場以外貿出口為導向的行業無疑將受益人民幣貶值，而其中的紡織服裝、玩具鞋帽等將是最大受益者。紡織服裝行業由於對出口的依存度較高，人民幣貶值一方面有利於公司降低成本，提高產品競爭力，企業將拿到更多訂單。另一方面，有利於出口型企業獲得匯兌收益。而人民幣貶值意味著外國貨幣購買力增強，這將進一步刺激消費，有利於玩具行業出口。如利好高樂股份等。

 

　　相對於我國紡織服裝行業在國際市場的龍頭地位，在我國的外貿型行業中，家電行業也占據著重要位置。分析人士認為，隨著人民幣貶值，A股市場不少家電上市公司也有望迎來出口量上升。可關注伊立浦、美的集團等。

 

　　受壓：金融與內房

 

　　另外，有券商認為，在人民幣貶值背景下，鋼鐵、航運、化工等行業也將收穫一定的利好。比如對鋼鐵行業而言，人民幣持續貶值后，機械、家電等行業出口將上升，就可能提升國內上游鋼材市場的需求。

 

　　如果人民幣近期貶值，則A股市場可能承壓。海外經驗表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調。就行業板塊而言，金融和不動產行業傾向於受創最深。同時，人民幣貶值可能導致暫時性的資本流出。在更多的債券、信託和房地產債務違約事件正陸續浮出水面的形勢下，海外投資者對中國宏觀經濟的擔憂情緒可能會有所增強，從而帶來暫時性的資本流出。

 

　　美聯金融集團總監鄭明輝