日本自1月底踏入負利率時代，惟適逢環球金融突然出現恐慌，資金紛紛流入日圓避險，日圓反覆向好，與負利率措施的原意背馳。市傳日本本月內或再放水。分析指出，日圓貶值或為周邊國家的貨幣帶來貶值壓力，但內地決心穩定人民幣匯率，人民幣走勢按兵不動機會高。香港商報記者譚之穎

　　在1月29日，日本央行突然宣布日本央行超額準備金利率降到負利率0.1%。當日，日圓兌美元快速下跌超過200點。至2月底在上海展開的G20(二十國集團)財長和央行官員會議稱，匯率的過度震蕩和無序變動對經濟和金融穩定構成風險，議題給予投資者能紓緩匯率波動問題的希望。當中，G20與會官員將重點移至日本負利率政策的身上。

　　歐元集團主席戴塞爾布盧姆坦言，會議討論日本，是由於有些人擔心情勢會演變成某種競爭性貶值。他強調，一旦某個國家貶抑本國貨幣，另一國亦要承受很大的風險，於是變成競貶。

　　但當市場都認為，G20會議會推出一些政策去穩定貨幣貶值潮，惟與會官員重申，不會采取競爭性貶值舉措去遏抑貨幣貶值戰，即令投資者對全球經濟憂慮情緒大增，避險工具日圓表現又再大振。日圓近期表現反彈，卻與日本央行負利率措施背道而馳，無助刺激日本內需增長和符合通脹目標。內地及歐元區最新公布的制造業PMI數據遠遜預期，令市場普遍認為日本經濟增長將會下滑，加上日本央行不想日圓長遠繼續成為避險工具而升值，故此市場預計，日本央行很大機會再在本月內推量寬和延續負利率，繼續放水急救日本經濟。

　　人幣不為所動

　　東亞銀行高級市場分析師賴春梅認為，若日本再進一步推出量寬措施，日圓貶值可能會掀起亞洲貨幣貶值戰的序幕。她表示，日圓貶值令人民幣有下行壓力，而主要出口對手如韓國和歐洲都會因日圓貶值，而減少出口競爭力。至於內地亦作為日本出口美國的主要勁敵，料人民幣亦會有貶值壓力，所以，她估計人行尚有減息和降準的機會。為回應日本的負利率政策，人行近日以降準迎戰。人行宣布本月1日起再減存款準備金率0.5%，但沒有使人民幣大幅貶值，僅溫和貶值。

　　有市場分析指，今年以來，人行乃至內地政府最高領導層自今年以來，一直強調要維持匯率穩定，以及多次重申人民幣不存在持續貶值的基礎。因此，人民幣縱使有貶值壓力，貶值的速度及幅度也有序及溫和。另外，周小川表示，去年內地出口數量非常大，净出口達6000億美元順差，因此內地不會參與貨幣競爭性貶值，以提升出口能力，亦反對利用競爭性貶值，增加出口這個做法。換言之，即使日圓回落，人民幣料會不為所動。(負利率追踪系列之三)