歐美股市面臨利率正常化之際，仍能表現堅挺；相反，亞洲股市卻在內地經濟不振的「魔咒」下，反覆尋底。處於地球東端的新興市場，理應充滿希望，但為何區內股市的表現，反而較歐美呆滯？在這種格局下，香港投資者又應如何部署？

　　亞洲人口結構影響股市

　　亞洲股市呆滯多年，與當前亞洲地區的人口結構有關。早在上世紀七、八十年代，歐美早已經歷人口老化，相反內地與香港的人口結構，今天則開始朝向倒「V」的形態進發。「九十後」今天才初出茅廬，難以為股海接棒，在欠缺股壇生力軍下，亦不難解釋為何港股、日股以至去年經歷「大時代」的A股，遲遲未能創出新高。

　　相反，趕在二次大戰後出生的「五十後」及「六十後」，將於未來10年陸續步入退休年齡。雖然他們今天還未退休，但其早已轉為保守的投資策略。待這批戰後嬰兒真的退休，他們將從市場贖回大量資金，除非亞洲區股票市場進行結構性改革，大量引入「新經濟」股份，否則若繼續以銀行、資源及地產等「舊經濟」股份作主導，亞洲股市的迷失年代將揮之不去。

　　留意公用股與新經濟股

　　更不幸的是，內地作為全球的巨無霸，正進行極之艱苦的去槓桿進程，短則3至5年，長則達10年，影響力橫跨一整代人。過去內地處於高槓桿、資金流竄的年代，剩餘資金瘋狂進入股市，如今若要去槓桿，資金定必要從股市抽走，限制再升的空間。

　　即使股市是如何呆滯，但投資世界永不停步。投資者如今只好「炒股不炒市」，不再跟隨經濟周期起落買股。以日本股市為例，雖然經歷了廿年呆滯，但仍有個別股份在這廿載期間翻倍，足以證明即使股市是如何不濟，仍有絕佳的投資機會，供投資者選擇。

　　那麼，經歷多年樓市浪的香港，在面臨再次去槓桿之際，立足香港的投資者，應如何選擇？筆者建議，可以一半資金投入公用股。按過往經驗顯示，公用股股價未有與經濟周期般呈相反走勢，反而長升長有，足以證明其「公用」價值的可靠性。另外，就是投入資金至新經濟股份。雖然「新經濟股」屬較具風險，但只要眼光獨到，說不定買中另一隻騰訊(700)亦未定。

　　阿歷士（欄目逢周五、六刊出）