作者:余豐慧
被譽為全球投資人“朝圣之旅”的“股神”巴菲特股東大會近日在奧馬哈落下帷幕。七小時的問答中,巴菲特對集團運營、美國經濟和行業形勢回答了很多問題。其中令人印象深刻的是,巴股神竟然認為,衍生品是“定時炸彈”,對投行“恐懼大于喜愛”。
金融衍生品是從傳統金融產品中衍生出來的,比如從股票指數衍生出股指期貨等。根本目的在于更好地配置金融資源,促進市場高效透明,使得市場更加均衡,即制衡平衡各種交易力量,保持市場穩定。比如在五一小長假之前,股指期貨的大漲吸足了投資者眼球。3月中旬以來,在股債市場低迷之時,因黑色系商品的漲幅異常,成為顯性金融產品,4月下旬再次大漲,4月29日,國內大宗商品大面積走強,黑色板塊商品在短暫回調后又重新站上高點。其中,焦炭和鐵礦主力合約收盤雙雙封于漲停。
不過,衍生品一個最大問題是往往成為炒作投機的對象,最終無限放大風險,甚至引發危機。2008年的金融危機引爆導火索就是衍生品,即個人住房貸款產品衍生出的次級貸款債券。
金融衍生品應該是金融業特別是金融產品高度發達,投資者素質和抵抗識別風險的能力較強,監管水平較高,法制非常健全的市場環境下,自然而然對衍生品有了要求從而水到渠成地產生出現的。像中國大陸目前的狀況總體不適合過度發展金融衍生品。一個股市90%為個人投資者的情況下,發展金融衍生品,特別是圍繞股市期市發展金融衍生品是危險的。
因此,在如今期貨市場遭遇炒作之后,來自股神巴菲特的警告更值得中國投資者思考。
正如巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆所說,盡管在典型的交易中,為買者提供足值的商品和帶來滿意對賣者有好處,但有時他們之間會發生尖銳的沖突。因此,要求投資銀行公正無私地為證券購買者出謀劃策是不切實際的。投資者非常希望能夠做到及時地賤買貴賣,但是經驗證明這種努力往往是徒勞無功的。如果把交易操作引入投資實踐,投資資本收益的穩定性將被破壞,而且必然會使投資者的興趣轉移到投機方面。
其實,對于巴菲特的投資理念,歸根到底還是價值投資的幾個主要理念,主要包括長期投資,不被市場波動左右;安全邊際理念,也就是說買股價打折的好公司;堅持投資能對競爭者構成巨大屏障的公司,也就是有巨大核心競爭力的公司;不買看不懂的公司;以及不隨波逐流等等。
A股市場一直投機重于投資,與國內的券商投行鼓吹投機情緒不無關系。去年下半年股市震蕩之前,券商發出的中期策略報告,標題大多鼓吹政策牛市國家牛市,各券商策略分析師從政策、貨幣、估值、資金等角度或詳細或扼要地闡述了股市走牛的原因,情緒積極、樂觀,詞匯間飽含希望。
就如世人現如今所睹,A股遭遇了3次不同程度的深度調整。市場目前仍然處于箱體震蕩之中——與絕大多數分析師在不到一年前中期報告中寫到的情形大相徑庭。
因此,對于投資者來說,警惕風險、不要盲目輕信保持理性的投資觀念對穩定健康的股市異常重要。當然,這絕不單單是投資者的事情,還包括券商投行和監管在內的所有市場主體。