王勇

　　5月4日，人民幣兌美元匯率中間價報6.4943，大幅貶值378點，貶值幅度0.59%，創去年8月13日來最大百分比降幅。而就在此前一天，中國外匯交易中心（CFETS）公布的數據顯示，CFETS人民幣匯率三個籃子指數均創下記錄新低。為此，市場就猜測人民幣新一輪貶值又將開始。而今年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子后，就有人猜測人民幣或將會中長期貶值。不過，筆者認為，押注人民幣中長期貶值，這是在下一招并未有多大把握的險棋。

　　人民幣貶值預期

　　需要糾偏

　　自2015年8月11日央行實施人民幣匯率中間價改革至今年年初，人民幣匯率就持續運行在貶值的通道上，個別時日還曾創下單日貶值逾千點的歷史記錄。特別是2016年1月份半個多月的時間，人民幣兌美元匯率無論是離岸價、在岸價還是中間價都出現了連續多日大幅度貶值現象，體現出國際空頭大肆做空人民幣的意圖。國際空頭還通過香港市場的“股匯雙殺”玩弄空頭“連環套”的把戲，企圖迫使人民幣貶值。隨后，在2月份企穩，3、4月份由于美聯儲二次加息時點不斷延后，以及歐、日等其他主要經濟體貨幣當局未進一步放松貨幣政策，導致支撐2014年7月后美元持續上漲的貨幣政策“周期差”逐漸收斂，美元盡顯頹勢，非美貨幣普遍走強，刺激人民幣對美元升值。

　　自4月25日以來，美元指數陷入持續下跌。不過，5月3日亞特蘭大聯儲主席洛克哈特和舊金山聯儲主席威廉姆斯都表達了在6月會議上有升息的可能性。其鷹派講話提振美聯儲6月份加息預期，美元指數受此刺激大幅上漲逾1.2%至93.00關口附近。再加上日前公布的中國4月份財新和官方制造業采購經理指數（PMI）和非制造業PMI均低于預期，令市場認為中國經濟好轉的事實被夸大了。為此，美聯儲加息預期和中國經濟數據疲軟成為了5月4日人民幣匯率中間價大幅貶值的主要原因。

　　人民幣匯市，短期看“市”，中長期看“勢”。也就是說，鑒于短期諸多利空充斥市場，則人民幣自然供過于求，出現貶值。但從中長期形勢看，人民幣國際化所形成的國際龐大需求、中國經濟發展一系列新動能的堅強支撐、供給側改革的不斷加強以及政府一系列促外貿穩增長政策措施的落實等等，還是會支持人民幣堅挺的。

　　加入SDR后

　　國際更重視人民幣

　　2015年11月30日，IMF執董會批準人民幣加入SDR貨幣籃子，新的貨幣籃子將于今年10月1日正式生效。換言之，自今年10月1日起，人民幣將被認定為可自由使用貨幣，并將與美元、歐元、日元和英鎊一道構成SDR貨幣籃子。

　　可以說，人民幣加入SDR是中國經濟融入全球金融體系的重要里程碑，也是IMF對中國過去幾年改革貨幣和金融體系取得進展的認可。特別是去年以來，央行采取了更有針對性的改革措施，如銀行間外匯市場對境外開放、人民幣匯率中間價形成機制改革、在倫敦發行離岸人民幣債券、人民幣跨境支付系統（CIPS）上線，采納IMF數據公布特殊標準（SDDS）、境外央行類機構可在境內開立外匯專用賬戶、對商業銀行和農村合作金融機構不再設置存款利率浮動上限及下調分支行常備借貸便利（SLF）利率、擬建立“利率走廊”機制等等。

　　人民幣加入SDR，是我國綜合國力增強的表現，同時，也反映出人民幣國際地位不斷提升。而且，人民幣結算區域不斷擴大，很多國家和地區人民幣的兌換和使用相當普遍，國內居民出境旅游、探親、留學等不用像以前那樣換外匯了，為他們節省了貨幣匯兌產生的手續費，并通暢了結算通道。更重要的是，人民幣獲得國際市場的認可和接受，人民幣將在世界范圍內行使貨幣功能，逐步成為貿易計價貨幣和結算貨幣、金融交易和投資貨幣，以及國際儲備貨幣。

　　人民幣國際化

　　將穩定匯率

　　“十三五”時期，只有人民幣國際化之路扎實前行，方能確保人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。這就需要努力做好如下工作：

　　一是繼續堅定不移地推進經濟可持續發展。實踐表明，中國的經濟發展及其改革成果將人民幣加入了SDR貨幣籃子；“十三五”時期加速人民幣國際化，仍要倚重中國經濟通過調結構、轉方式，大眾創業、萬眾創新，保持中高速增長，邁向中高端水平，這是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的制勝法寶。

　　二是加速推進全面深化改革的戰略部署。穩步推動金融改革和對外開放，加快離岸及國內金融市場的建設，快速提高市場的深度和廣度，發展更高層次的開放型經濟，擴大金融業雙向開放，有序實現人民幣資本項目可兌換，盡快推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣，從而實現人民幣國際化進程，這也是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的信心保證。

　　三是為強勢人民幣政策提供宏觀審慎管理政策框架支持。人民幣國際化需要強勢人民幣政策，而強勢人民幣政策框架與貨幣政策國際化息息相關。隨著人民幣國際化程度越來越高，今后的貨幣政策框架必定要更加穩定、更具彈性，效率也要進一步提高。而且，貨幣政策的框架在保持中國特色的同時，其透明度、溝通范圍、信息傳播以及對預期的管理等都將要更加與國際接軌。更重要的是，強勢人民幣政策并不意味著人民幣匯率始終處于升值的狀態，而是由市場供求決定的浮動匯率格局。但是，浮動匯率下還要保持相對穩定，就必須要加強宏觀審慎管理。

　　隨著人民幣加入SDR正式生效日期的日益臨近，為適應人民幣加入SDR后面臨的各種更高的、更復雜的形勢要求，防范人民幣國際化條件下有可能帶來的系統性風險，管理層正在積極探索并努力創造條件實施全口徑、廣覆蓋的宏觀審慎管理政策框架和相關工具，這是人民幣國際化和人民幣匯率中長期穩定的政策基礎，也是為強勢人民幣政策提供積極支持。

　　（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授）