【香港商報網訊】憂心中國經濟崩盤論的邏輯不外乎如此：中國供給側端落後，經濟增長動力缺乏，且銀行借貸率高企，隨時有大規模壞帳風險。同時，當局為保增長數字，放寬財政政策及貨幣政策，加大市場中貨幣流通量，繼續吹大經濟泡沫。
但是，如果這樣一句話就可以定中國經濟以崩盤的罪，就未免太輕視宏觀經濟理論的博大精深了。人云不該亦云，判斷一件事情最重要的是，是否有足夠的理論與強大的數據做支撐。
香港商報記者 王理琪
毋庸置疑，在世界大舞臺上，中國早已躋身其中。所以，當去年中國經濟增速放緩於6.9%、25年來首度破7的時候，這個龐大的經濟體亦理所當然的獲得了來自社會各界的關心，而這些關心集中指向於一個疑問：中國經濟是否即將硬陸。
憂心中國經濟崩盤的誘因有很多：宏觀經濟指標疲弱、產能過剩、房地產泡沫、企業借貸率高企，銀行不良貸款率增加等等。
而所有憂心中國經濟崩盤論的邏輯不外乎如此：中國供給側端落後，經濟增長動力缺乏，且銀行借貸率高企，隨時有大規模壞帳風險。同時，當局為保增長數字，放寬財政政策及貨幣政策，加大市場中貨幣流通量，繼續吹大經濟泡沫。
這個邏輯看起來天衣無縫，但如果剝開現象看本質，那就要深究這個邏輯中三個重要的關鍵點：貨幣是否真正超發？供給側端是否無可救藥？內銀借貸率與壞帳率是否如想像中的那般不堪？
以上問題，香港科技大學經濟學系教授雷鼎鳴在接受本報記者專訪時，給出了他的觀點和看法。
M2：沒有你想像的那麼高
首先說M2的問題，如果我們觀測從2014年底至2015年底一年的M2(反映貨幣供應量的重要指標)平均增量為13.3%，雷鼎鳴直指，這個數字並不高。
「你可以比較一下2006年到今年M2的10年平均增速，大約16%左右，現在不但未高，反而低了3個百分點，那我就不明白為什麼有些評論員說現在是貨幣超印。」
「的確去年M2增速加快，但如果你去查看數據，你會發現這個增速加快的原因是因為再往前推兩、三年M2增速趨低。所以，這就好像你現在告訴我你的體溫是103度，我告訴你發燒，假如你說是98度，我不會覺得你有病的。所以說貨幣流通量的確有可能比前幾年放寬些，但完全還沒有到拼命印鈔票的地步，不符合事實。現在的13%左右的增速只能說是微調，沒有變動很大，而且保守看也還有3個百分點的上調空間。」
借貸率：興師問罪請找儲蓄率
一般詬病內地借貸率高企的主要是指企業借貸率，據《金融時報》數據，去年中國企業債約15萬億美元，政府與住戶債務共約10萬億美元，而去年中國GDP約為11萬億美元。企業債大於GDP，比率的確較高。
但儘管如此，就能夠說內銀在經濟下行周期下隨時面臨倒閉風險嗎？雷鼎鳴給我們的答案是不。他並用數字為我們形象地解釋了中國借貸率高實是事出有因。
「我們可以計算一下，2009至2015年7年，過去7年平均每年增50萬億元(人民幣，下同)，而中國每年的儲蓄比率達到50%，那麼等於每年儲蓄25萬億元，7年就是170萬億元，計其流失到國外部分，同折舊部分，打個折扣後，7年起碼新增的資產有超過100萬億元。」
「但這麼多錢它通過什麼途徑進入市場裏面呢？不外乎這幾個途徑：買房子、投資股票，但在中國最大比重是放在銀行。」
據相關數據，意大利2015年的國民儲蓄率只佔GDP的9.7%，連美國也只有18.2%，但中國不同，即使不是儲蓄高峰期的2015年，儲蓄率也高達47.4%。再對比中國股票市場，7年時間，股票資本總量也僅增10%。
「企業是需要資金的，它募集資金的主要方式不外乎三種：股票市場集資、發債、銀行貸款。中國的股票市場欠發達，所以不是很好的途徑；而企業發行債券量也不是很大。那麼企業集資最重要的方法只能是去銀行借錢。」
「所以要以中國儲蓄量高為前提來看這個借貸率高的問題，你才能理解中國和西方不一樣。」
儲蓄量高，讓企業不得不去銀行借錢。但同時儲蓄量高，也讓中國即使借貸率高企，但發生危機也沒那麼容易。
「歐美國家如果借貸率高，很容易出現資金缺口，要挽救不容易；但中國有每年40%、50%的儲蓄率做支撐，即使出現金融危機，資金不夠，那儲蓄資金也能來頂住。所以你不能用西方的標準，去衡量中國會出現什麼危機。」
如雷鼎鳴所解釋，若論危機還輪不到借貸率來決定，但在借貸率高企的情況下，如果經濟負面波動較大，那麼負資產就會隨之產生，企業違約率也會隨之上升，所以說企業關門跑掉不還錢才是中國經濟現在要防微杜漸的。
「中國政府放寬這個貨幣量沒有問題，至少現在的程度沒有問題，但我始終不認為用寬鬆的財政政策、貨幣政策讓銀行拼命往外借錢是好事情，因為在這過程中，銀行往往會為相應政策而拼命借錢、放鬆審查，令很多質素不高的企業拿到貸款，這樣長久下來就會出問題。」
「這就好比在游泳的時候，你站在大海裏，漲潮的時候你穿不穿褲子是沒有人能看見的；但潮水一退，就見分曉了。所以經濟好的時候呢，就算你公司很差也沒有什麼人看得出來的；但經濟不好的時候，公司就立刻出現大問題了。」
「所以有些企業不行的話，就讓它垮掉算了，就算不關門，你也要逼迫它改革，不然危機真的來的時候，它會拖垮你整個經濟。當然讓什麼企業破產，什麼企業值得救，也是要由銀行精確評估的。」
此外，他並指，現在看中國經濟增長是不是放緩也是不能確定的，因為這樣的數據往往需多些年的樣本才能下判斷，它是屬於周期性波動問題，還是結構性問題。