干預波動扭曲市場

 

　　朱寧昨日在論壇上指出，監管層干預雖能在短期降低市場的波動率，但是會扭曲風險和收益之間的關系。它引發了整個市場預期的扭轉，一旦市場出現下跌，全球在各個市場里面，投資者都會覺得政府一定會救市。所以一方面要維護系統性穩定，另一方面，無論從一級市場還是二級市場，都要尊重市場規律。

 

　　野村證券副社長巖崎俊博表示，中國的個人投資者比較多，是占到大部分，流動股份也是比較少，這樣的話，我們就缺少給市場能帶來厚度和流動性的機構投資者，我們需要培養這一部分的投資者。

 

　　此外，朱寧還指出，在二級市場中，越是限制做空的市場，越可能發生市場大規模的下跌。

 

　　他表示，這和我們很多監管者的常識和想法是不太一致的，我們都覺得為了防止市場下跌，得限制賣空和股指期貨，恰恰相反，越是限制做空，越是限制股指期貨，市場下跌的幅度，對全球經濟產生的影響越大。

 

　　做空工具應有之意

 

　　為什麼會發生這種情況？朱寧指出，如果你限制做空的話，在短期不能得以反映，直到市場泡沫吹得很大，最后難以為繼的只有可以集中得以反映。所以預期出現這樣大規模的上漲和下跌，還不如我們更有效實施做空機制，進行實體經濟的交易，在短期就逐漸逐漸的反映出來。

 

　　高西慶表示，去年A股的大調整，監管層一度將主要原因歸咎於做空行為。而在他看來，市場發展都有一個循序漸進的過程，中國的證券市場發展到今天，做空工具的出現是其中應有之意。過去這幾年中國的監管機構也已做了一些工作，已經建立了一些這方面產品的雛形。但是市場發展過程中出現了問題，就關掉了做空路徑。

 

　　對此，他表示：「今后監管市場上，監管部門這種態度是不大走得通的，所以情況會越來越嚴重。」無需關注指數變化

 

　　上海重陽投資管理有限公司總裁王慶表示，監管層應平常心看待長期存在的資本市場波動性，無需關注指數變化，而是更高關注市場如何有效運作。而隨著機構投資者壯大，市場的穩定性必然會得到增強。

 

　　王慶認為，從去年6月的股災來看，雖然經濟泡沫和宏觀政策等因素反映系統性風險可能有上升，但不足以引起這麼大的波動，這主要跟投資者的構成有關。中國市場投資者超過80%是個人投資者，決定了內在的波動會很高。

 

　　考慮到中國特色的波動性，王慶認為，應當發展機構投資者，比如允許更多的社保基金進入市場，尤其是把地方社保基金一部分資金交給全國社保管理，必然會減少市場波動性。

 

　　加碼推動市場開放

 

　　高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘指出，政策上要有足夠的渠道，讓中國的投資者，機構也好，散戶也好，能夠投資到境外，把雞蛋放到更多、更大的籃子里面，這是監管當局應該考慮的問題。哈繼銘指出，當一個經濟實體部門投資收益在下降，就是掙錢越來越難的時候，而這個經濟又是流動性非常充裕，貨幣增速很快，不差錢，這樣的情況下，很容易造成資本市場的動盪，因為很多資金就拿去在虛擬部門謀求回報，而虛擬部門的回報，如果沒有實體經濟的支撐，可能上漲也只是曇花一現。

 

　　巖崎俊博指出，中國應該進一步推動資本市場的限制方面的改革，以及進一步推動市場開放。最重要的一點是要開放專業的機構投資者。如果專業機構投資者增加，會起到一個穩定裝置的作用。也就是說機構投資者或者外國投資者存在的話，泡沫就不太容易產生，而且即使產生泡沫的話，也會很快加以調整。美國市場在雷曼兄弟危機之后是一個很好的例證。