英國《金融時報》 理查德.沃特斯

        若被視為在世界許多超大城市已有基礎設施上重疊一層新的本地運輸服務的成本，那么250億美元看起來并非很大一筆錢。但如果是作為兩家成立時間加起來還不到12年的私有初創公司所籌集的資金，這個數字的確極不尋常。

 

　　根據美中兩國的打車應用公司——優步(Uber)和滴滴出行(Didi Chuxing)——近期針鋒相對發布的公告，這大致相當于它們已籌到的資金總額。

 

　　他們的投資者將需要極大的定力。為了搶占市場份額，兩家公司都表現出愿意打一場燒錢的補貼大戰。考慮到巨大的潛在回報——優步抽取每單車費的20%至25%——完全有理由相信，這場補貼大戰還將持續一段時間。在結果見分曉前，兩家公司還需籌集更多的資金。

 

　　上周，滴滴出行宣布，已完成新一輪總計45億美元的股權融資——包括早已公布的來自蘋果(Apple)的10億美元注資——同時還發債28億美元。

 

　　占得先機的是優步，該公司本月初獲得沙特阿拉伯的35億美元投資。這家美國公司也在準備籌措高達20億美元的債務。

 

　　如此龐大的融資規模鞏固了這兩家公司作為史上資金最充足的私有科技初創企業的地位。優步有望將迄今籌得的資金總額（包括可轉換債券）提升至超過150億美元。僅從去年初以來，滴滴出行已籌集103億美元。滴滴出行在去年初由兩家中國本土競爭對手合并而成。

 

　　助長這場大戰的是一種心照不宣的信念，即叫車行業將出現“贏者通吃”的局面。主要市場參與方都忌諱這樣高調宣稱，以免得罪早已對網絡叫車服務帶來的顛覆性影響感到擔憂的地方政府和監管機構。但這一信念居于這些公司商業策略的核心。

 

　　像所有類型的市場一樣，叫車服務依賴流動性：誰的應用能吸引更多乘客和司機，市場參與者快速找到匹配的幾率就更大。如果司機等待客戶的時間更短、載客賺錢的時間更長，他們就更有可能接受每單更低的車費，進而吸引更多乘客。

 

　　規模大了還有其他優勢。例如，滴滴表示，在中國一天最高接1400萬單。這種出行量是公司夢寐以求的大數據：越了解乘客的習慣，就越能更好地預測接下來的需求可能出現在哪里，進而以更高效率運營整個網絡。

 

　　在北美洲，優步似乎已經甩開Lyft等表現平平的對手，成為了勝利者。贏得這場戰爭的代價似乎并不是特別昂貴，盡管付出了培養市場所需要的補貼。據熟悉優步財務狀況的人表示，即使是在最近一輪發債之前，該公司仍然握有110億美元的現金。

 

　　然而，兩家財力雄厚的公司一較高下卻是另一回事。優步和滴滴在中國爭奪市場份額之戰已經被證明是一場代價高昂的戰爭，去年這兩家公司支付激勵的速度一度達每年10億美元以上，其中很多激勵是付給司機的補貼。

 

　　自那以來，雙方都稱，他們為每單出行提供的補貼金額已大幅下降。但是，同期出行訂單量迅速上升，很可能使得支付總額與一年前同樣巨大。

 

　　在競爭尚處于初級階段、多座城市的市場份額仍然有待爭奪之際，在補貼上燒錢是完全理性的。在遇到機會時籌得融資也是有道理的。隨著大量資金涌入信貸市場，壓低收益率，使這類初創企業有理由在資本結構中添加一點債務元素。大規模的戰爭基金也可以嚇倒對手，盡管當優步和滴滴在資本市場和城市街頭都針鋒相對展開較量時，這種影響就失效了。

 

　　只有當市場份額穩定下來、戰敗者撤走舔舐傷口時，此類戰爭才會結束。那時，優步和滴滴可能會在他們擁有明顯優勢的國家、地區和城市嘗試鞏固。那一刻何時到來，現在還不得而知。

 

　　譯者/何黎