【香港商报网讯】繼經營網上文學的閱文上月向港交所(388)遞交招股書後，騰訊(700)又有新動作!據外媒引述消息人士指，集團旗下騰訊音樂正尋求進行上市前融資，擬出售約3%股份予戰略合作夥伴，包括與其合作的唱片公司。事實上，騰訊早於數年前已作多項戰略投資，旗下業務遍布各行各業，可見的未來定有更多業務分拆上市，可望藉「母憑子貴」釋放內在價值。香港商報記者 林展鋒

　　騰訊早前公布中期業績，上半年收入上升56.8%至1061.6億元(人民幣，下同)，純利按年升64.2%至327.1億元，一眾大行及分析員均表示「收貨」，更對騰訊的「三頭馬車」投予信心一票。然而，除了大受吹捧的手遊、廣告、支付業務外，其實早於多年前，集團已開始對各潛力企業進行投資收購。除閱文申請上市，以及騰訊音樂尋上市前融資，騰訊在傳統業務以外的投資終於迎來收成期。

　　閱文：未計溢價 已賺過10億

　　作為新興行業之一，在線業務已成為內地新潮流，其中之一就是在線文學，據市場研究機構發表的報告顯示，內地網絡文學用戶總數有3.33億個，市場潛力龐大。雖然集團過去3年間僅去年實現盈利，賺約4400萬港元，但閱文最大的資產並非其在線閱讀業務，而是旗下530萬位作家，以及840萬部文學作品，單是在線閱讀收入，去年已達17.24億元，按年增長1.19倍，佔公司總收入約67.3%。一旦這些文學作品轉化為遊戲、實體書等周邊產品，以去年內地娛樂產業收入達4698億來看，未來閱文的收入增長速度將會以倍數計，潛力無可限量。

　　上月向聯交所提交分拆建議的閱文集團，是由騰訊文學與盛大文學於2015年初合併後的產物，公司預計上市時市值將超過100億港元。另有外電指，今次IPO集資額介乎5億至8億美元(折合約39億至62.4億港元)，以兩年前收購盛大文學的45億港元計算，未計上市後的資產溢價，騰訊已賺超過10億元。

　　騰訊音樂：複製閱文上市路

　　至於線上音樂產業則一直競爭激烈，以往內地在線音樂市場一直由騰訊旗下QQ音樂、中國音樂集團(CMC)的酷狗音樂和酷我音樂、百度音樂及阿里音樂分別佔內地市場首5位，百度更一度因收購千千靜聽跑出。不過，自去年騰訊以27億元收購CMC後，QQ音樂便立即與CMC合併，今年起易名為騰訊音樂，由於CMC旗下的酷狗音樂和酷我音樂分別佔市場第一及第三的位置，而且據艾瑞諮詢報告，合併後的騰訊音樂在整體音樂版權中佔比達90%，意味騰訊已成為內地在線音樂市場一哥。

　　主力研究科網板塊的交銀國際分析師嚴司政接受本報訪問時表示，早前騰訊宣布進行騰訊音樂購股權計劃，公告透露截至去年底，騰訊控股持有騰訊音樂62.45%股權，騰訊音樂已發行股份為25.6億股。而根據外媒引述消息人士指，騰訊音樂目前估值達100億美元，以今次擬出售約3%股份予戰略合作夥伴作上市前融資計算，騰訊未上市已最少取得12億元，而參考閱文集團的發展歷程，騰訊音樂申請上市相乎是勢在必行。

　　分拆業務助釋放價值

　　豐盛金融資產管理董事黃國英亦同意，騰訊音樂上市是遲早的事，並認為騰訊分拆閱文及騰訊音樂對母公司而言，可以釋放集團的內在價值，雖然相比騰訊的二萬億市值來說，子公司100億美元市值並非什麼大業務，但隨未來這些企業的增長動力加強，未來可能會有更多市值，集團收購合併策略已見成效，一旦若騰訊音樂上市，或更快將其他競爭對手擠出市場。

　　他又指，分拆上市亦對集團管理有重大作用，因為現在投資者談及騰訊，都只會眼於「王者榮耀」、「英雄聯盟」等成名作，很大機會忽視其他有份貢獻公司盈利的員工，因此他相信分拆上市的重大目的在於論功行賞。「對騰訊來說，100億元市值根本不算什麼，但對從事非主要業務的員工而言，他們日後的表現將影響新股股價，而且對持有這些股票的員工來說，這些業務更是「身家性命財產」，所以分拆上市將可鼓舞員工士氣。」

　　影視等業務吸金力強

　　黃國英及嚴司政均認為，「收購、合併、分拆」的業務模式將會繼續出現在其他子公司身上。而根據月中發表的中期業績報告，除了以上論及的業務外，騰訊還有出行、購物、數據雲及影視業務近年都有跑出勢頭，當中以出行及影視業務發展最為成熟，尤其前者在Uber於中國的業務賣給騰訊旗下滴滴打車後，集團在內地叫車市場已成一家獨大的局面。

　　在影視方面，集團憑藉龐大資金，收購大量購買影片版權，按廣告銷售而言，於去年騰訊、愛奇藝及土豆優酷於線上視頻廣告銷售市場的市佔率分別為21.6%、21.3%及20.8%。早前花旗報告中表示，騰訊成為繼愛奇藝之後，第2家付費用戶數目突破2000萬名線上視頻企業，騰訊已在中國的線上視頻付費訂閱用戶市場獨佔鰲頭，兩者皆有足夠實力分拆上市，可望成為騰訊未來的增長新動力。

　　騰訊為何要搶市佔率?

　　騰訊在不同業務雄遍中國，主要就是靠不斷的收購以及合併，目的在於搶佔市場佔有率。以最吃香的手遊業務為例，今年首3家最賺錢的手遊分別是「王者榮耀」、「夢幻西遊」、「皇室戰爭」，表面上只有「王者榮耀」是由騰訊直接營運，但其實其餘兩款遊戲的營運商，包括韓國的Netmarble及新加坡Garena亦早被騰訊收購，而上文提及的線上文學、線上音樂以及打車業務都是以類似的方法搶得市場佔有率。

　　至於為何騰訊只管搶市佔率，而不提升客戶的ARPU(每用戶平均收入)，筆者相信與一個大家由小聽到大的邏輯有關：「內地13億人，只要每人給我一元，我已有13億元。」以有望下半年上市的閱文為例，招股書顯示旗下及相關平台的每月活躍用戶總數1.75億人，雖然月付費用戶總數只有960萬人，但就是這佔中國總人口不足1%的付費用戶，就足以聚沙成塔形成過百億元的市場。

　　至於線上音樂業務亦如是，騰訊一直要成為市場龍頭，一方面又簽下大量歌曲版權，為的就是要擠走對手，一旦成功壟斷市場，到時候每人每月收10元，也足以貢獻巨款收益。 林展鋒