顏安生

　　人民幣在2005年至2013年期間經歷了一個漫長的升值過程，累計升超過30%，這在國際金融史上是十分罕見的現象。關心人民幣匯率走勢的讀者都清楚記得，在2014至2016的3年間，隨人民幣貶值過程的推進，國際上唱衰人民幣前景的聲音不絕於耳，不少國際投資機構大手筆做空人民幣，甚至一些內地的居民和投資者也紛紛拋售人民幣，轉持美元或者黃金等。

　　然而，進入2017年以來，人民幣兌美元一反過去3年的頹勢，節節攀升。在2017年的前3個月時間裏，人民幣兌美元升值0.7%，當時，筆者就預言這將意味人民幣開始走出兌換美元的貶值周期。事實上，人民幣兌美元匯率一路升值，2017年8月30日，在岸、離岸人民幣匯率開盤雙雙跳漲逾100基點，直迫6.58關口。

　　美元強勢周期結束

　　那麼，為什麼人民幣兌美元的匯率會在2017年開始走強?原因主要有三：一，人民幣自2014至2016年間的貶值調整已告一段落。眾所周知，2005年至2013年的8年時間裏人民幣兌美元累計升逾30%，從市場的技術角度看，人民幣匯率有內在調整的需要，但中國經濟的表現仍十分亮麗，支撐人民幣最大的基本面並沒有改變，因此，人民幣的貶值調整周期毋須太長時間，3年已足夠。

　　第二，美元的強勢周期已結束，給包括人民幣在內的各國貨幣提供了升值通道。美元的好景不再，美國經濟表現欠佳，國內政治紛爭不斷，正是在這種背景之下，美元獨自憔悴，2017年年初至8月底歐元相對美元的升值幅度已超12%，澳元、泰銖、日圓對美元升值幅度均超7%，而人民幣漲幅達5%左右。

　　內地經濟穩中向好

　　第三，中國經濟穩中向好成為人民幣持續升值的最大動力。雖然影響人民幣匯率的因素有很多，但中國經濟的表現則是人民幣匯率走向的決定性因素。令人欣喜的是，進入2017年以來，中國經濟歷經了2012至2016的調整後，再次呈現欣欣向榮的景象，據國家統計局公布的數據顯示，今年上半年中國經濟幾乎所有經濟指標都向好的方面發展。

　　首先，國內生產總值同比增長6.9%，增速與一季度持平，經濟增速連續8個季度保持在6.7%至6.9%的區間。6月中國官方製造業PMI為51.7，連續11個月在景氣區間。按照以往經驗，下半年中國經濟還會有更好的表現，2017年中國經濟增長達到6.9%幾乎沒有懸念。

　　展望未來，隨着「一帶一路」倡議在世界各地的推進與落實，中國經濟的縱深與空間正在不斷延伸和擴大，中國經濟的基本面將長期向好。而人民幣匯率則會在中國經濟強有力的支撐之下，表現強勢，且這種格局將會持續較長一段時間。