【香港商報網訊】港股上周高位調整，現階段，除十九大後國策股看俏外，部分基本面較好惟估值偏低的券商股也值得留意，其中，中信証券(6030)及華泰證券(6886)均可關注。香港商報記者 林德芬

　　上周港股回吐壓力大，A股牛氣逼人，持續造好，上證指數上周五升8.48點或0.25%，收報3378.65點，顯示內地股市下半年穩步上升，A股散戶增加，成交轉活。融資融券也隨之大旺，餘額直逼1萬億元(人民幣，下同)大關，帶動內地證券商經紀傭金及利息收入水漲船高。

　　下半年至今，上證指數接連升穿3200點及3300點兩大關口，目前正上試3400點。市況轉旺，吸引內地散戶加快入市，據中國結算公司公布資料顯示，新開戶的股民數目持續增加，9月份新增投資者數量達127.85萬戶，期末投資者數量再創新高，已達1.3億戶，無疑帶來大量資金，進一步推高股市，也帶挈證券商的傭金收入不斷攀升。

　　滬深兩融餘額迫萬億關

　　據統計，內地證券商7至9月傭金收入按月分別升15.2%、15.7%和7.6%。單計9月份內地證券商傭金收入約87.7億元，按月增長7.6%。下半年以來，券商傭金收入已連續3個月錄得增長，三季度共實現傭金收入244億元，相當於今年上半年傭金收入的61%。

　　同時，中證監早前與證券商業界開會，要求叫停傭金減價戰，並討論設定最低傭金底線，相信未來傭金收費降幅將收窄，有利證券商收入，特別是大型證券商得益於市占率高，傭金收入增幅會跑贏整體行業。

　　一些內地散戶透過槓桿資金入市，兩融餘額持續攀升。截至上周五，滬深兩市的兩融餘額達9882.9億元，直逼1萬億大關，這有望令證券商兩融業務的利息收入增加。

        中信証券：估值吸引

　　由於內地券商第3季業績有轉好跡象，不少大行看好中資券商股下半年走勢。大和最新報告指，根據月度數據，第3季內地8間主要券商的純利按季升5%，按年跌6%，認為根據現時資本市場狀況，以及監管立場溫和，將支持行業估值獲重估，重申對內地券商「正面」看法，相關股份將於本月底公布正式季度業績。

　　大和表示，A股日均成交已連續3個月上升，第3季日均成交5420億元，較上半年的4800億元為高，孖展融資亦按季升10%至9700億元。

　　作為行業龍頭的中信証券9月營業收入也有增長，達18.97億元，淨利潤8.7億元，按年分別上升51.2%及23.1%，扭轉上半盈利下跌的趨勢。大和認為，內地券商H股於8月份跑贏恒指，但市帳率只有1.1倍，估值吸引，較偏好中信証券H股及中國銀河H股(6881)。

　　新加坡政府投資也增持中信証券。根據聯交所資料顯示，新加坡政府投資於上周二增持中信証券444萬股或0.19%，每股作價約18.2元，總值8080萬元，最新持股量增至6.07%。

　　華泰證券：大行唱好

　　另一隻積極拓展海外業務的華泰證券上月業務表現突出，該公司上月份淨利潤錄得4.68億元，按年增加14.7%，按月升47.6%;營業收入錄得9.84億元，按年增加4.1%，按月升24.7%;截至9月底止，淨資產782.4億元。

　　華泰證券去年斥7.8億美元收購美國金融科技企業AssetMark，此為該公司在境外進行的第一筆收購交易，為華泰證券帶來巨大的戰略價值。德銀視華泰證券H股為首選，評級為「買入」，目標價升至21.6元。大摩早前平均上調中資券商股目標價18%，也呼籲買入華泰證券、廣發證券(1776)及中國銀河(6881)，認為前者在經紀業務市場份額領先同業，以及看好其財富及資產理財業務發展，可增強股本回報率。

　　【拆局解碼】內地券商迎黃金十年?

　　從內地股市於十九大開幕後持續走高，令人期待交投也可轉旺。上月內地券商終於取得佳績，不少券商上月收入均錄得增長。高盛早前更指，未來10年將是內地券商行業的「黃金十年」，預計到2026年，該行業總收入將高達1200億美元，接近去年的3倍，機構經紀和資管業務帶來的收入將成為主力。

　　報告指出，券商行業未來兩大重要驅動因素之一，是資本市場的國際化，如海外投資者的參與、跨境融資和併購活動等;另一大驅動因素則是參與者的機構化，如從散戶向機構投資者的轉型，投資環境將更為理性，交易活動走向多樣化，金融工具更為複雜。

　　的確，自滬港通、深港通開通以來，來自海外投資者的參與度明顯提高。不過，近日香港證監會擬推出「互聯互通」實名制，雖然這制度有利保障投資者的利益，可防有人造市，但小記認為，對於外資大行來說，絕對是件壞消息，因為外資大行向來就不想被外界知悉其投資決定，怕散戶跟隨而打亂其投資收益，所以實名制隨時可能令外資大行減少涉足內地A股，這無疑或多或少影響內地股市的交投量，大市不夠暢旺，也間接影響券商的收入。因此，過多限制對市場未必是件好事。