2018年將終結，除了美國之外，亞洲、歐洲等地區的經濟增長動力都有所放緩，原因之一是中美貿易戰沒完沒了。

　　月初在阿根廷舉行的20國集團峰會上，中國國家主席習近平及美國總統特朗普為貿易戰定下90天休戰期。兩國在緩衝期內均不會加碼徵收關稅，雙方也將利用90天時間對知識產權轉讓、非關稅壁壘及產業展開談判。顯然，中美貿易戰的爆發可能只是延遲仍未拆除，直接影響企業明年的投資計劃，所以眾多分析員都對明年的環球經濟增長看法保守，甚至認為增長放緩。

　　經濟增速回落

　　從另一角度來看，以各國經濟擴張周期來看，可能已踏入增速回落階段，所以2019年的資產配置要平衡一點。

　　2018年內地的經濟增長是金融風暴以來表現最差的，看來此增長處於長期結構性下跌。最近公布的第三季內地GDP錄得6.0%年率化增長，遠低於過去季度數字。事實上，內地經濟放緩反映「一孩政策」推出30年的後遺症，勞動人口處於成熟期，但開始出現勞動力削弱情況。其次，多個地方政府去年收緊政策以避免債務增長失控及重蹈金融危機覆轍，令企業融資和基建投資放慢。市場擔心內地經濟增長一旦降至5%的水平，對全球經濟帶來不利因素，特別是一些依賴內地經濟的新興市場和地區。雖然傳聞農曆年前內地放寬信貸限制，以及明年會進一步下調企業和家庭稅項，但有市場人士估計，為保持在中美貿易戰中的優勢，人民幣可能在明年再大幅貶值，以確保內地出口貨品的競爭力。美國對中國進口商品徵收關稅，對內地經濟增長帶來重大阻力，內地經濟增長放緩將為區內帶來負面情緒，加上人民幣貶值，外資投資內地股票的意欲也會有所影響。

　　另外，英國脫歐正影響歐洲地區經濟增長的穩定性，歐洲經濟增長今年已顯著降溫，意大利更出現負增長，而出口強國德國則出現停滯現象。若這情況持續，必影響來年內地出口增長。

　　2009年雷曼事件後，美國以量化寬鬆救回全球經濟，「天降橫財、大灑金錢」一幕，與過去兩天深水?派錢情景有相同之處。幣少爺一句「錢係可以從天而降！」令途人「一路笑一路執」，同樣令市場混亂一片。量化寬鬆使世界各國資產出現泡沫，各人的「表面風光」能否延續下去，在沒有實質經濟支持下，自然定律告訴我們必然出現修正的一天，會否在2019年出現修正？大家拭目以待。

　　東驥基金管理有限公司董事總經理 龐寶林

　　（筆者為香港證監會持牌人，筆者、基金及股票投資組合均沒持有上述所提及的證券）

　　（逢周二刊出）