中國的機會有多好，外資的洶湧流入是一個明確的註腳。2018年12月4日，港股通北上資金流入達45.63億元。而在12月3日，向A股流入的北上資金高達121.41億元。截至2018年12月4日，2018年以來通過港股通進入A股的境外資金已接近3000億元。

　　伴隨A股納入MSCI、富時羅素指數，未來有更多的境外資金將關注中國、投資中國市場。在資金流動的背後，是全球資本重構進程中，中國市場展現出的穩定盈利、廣闊市場和超高性價比，吸引國際資金的目光。

　　內因：中國空間大 A股估值低

　　A股納入各大指數、港股通等措施加強了A股與國際資本市場的鏈接。不過，國際資金對A股的深厚興趣則來自於中國自身。

　　首先，中國龐大體量帶來的核心機會。中國是當今全球第二大經濟體，2018年上半年的GDP就達6.6萬億美元，僅次於美國的10.1萬億。同時中國還保持非常高的經濟增長速度，雖然近來GDP增速有所下行，但依然保持在6.5%以上，在全球主要經濟體中遙遙領先。

　　一個由14億人口組成的內需市場，以及改革開放40年積累的技術、資金和人才優勢，是中國經濟在大體量之下保持強勁增長的核心動能。在2018年「雙十一」購物節中，內地兩大電商平台共成交3733億元，相較2017年同期增長近44%。「雙十一」銷量的連年增長是中國內需增長的縮影，而中國消費的增長則是轉型升級、創新發展的動力。

　　以新能源汽車作例子，2018年上半年中國新能源汽車產銷量分別達41.3萬輛和41.2萬輛，同比分別增長94.9%和111.5%。而同期全球新能源汽車的累計銷量也不過76萬輛，中國佔了其中的54%。更值得關注的是，中國產業鏈在新能源汽車的競爭中處於優勢地位，上半年新能源汽車銷量前十的品牌中，有四個來自中國。而在與此配套的上游原材料、中游的零部件、組裝等部分，中國的競爭優勢也十分顯著。

　　中國資本市場的另一大優勢則是便宜的估值水平。2018年10月19日中證500指數的市盈率已回落至17.01倍，不僅遠低於該指數歷史平均值42.3倍，還低於該指數於2008年11月創下的17.12倍低點。

　　外因：美國拐點近資本料重構

　　美國經濟拐點漸行漸近，這是全球資本重構的另一重要因素。自2008年金融海嘯以來，全球資金青睞美國資產，推升美國經濟、美元、美股、美債等資產處於上行通道。雖然我們覺得美國經濟在未來12至18個月仍會穩健增長，發生經濟衰退的風險概率較低，然而隨着近10年的強勁增長之後，美國進入景氣循環「成熟期」，經濟拐點正越來越近。

　　美國2018年三季度實際GDP環比年度增速回落至3.5%，固定資產投資也進一步放緩，其中無論是住宅投資，還是非住宅投資的建築、設備、軟件投資增速均出現放緩。雖然三季度美國居民消費依然較強，但拆分來看，耐用品消費已有所走弱，與此同時工業部門的核心耐用品訂單增速也出現回落。

　　隨着美國未來增長預期的放緩，此前較多配置美國資產的國際資金未來調整組合的預期也隨之增強，資金向包括中國在內的新興市場流動的趨勢將逐步出現。

　　上投摩根香港