最近內地經濟數據遜於預期，消費增速回落，社會消費品零售總額和規模以上工業增加值增速觸及一年低位。另外，城鎮固定資產投資升幅同時減慢，為19年來最少，失業率也升至年內高位。儘管房地產和出口市場穩健，經濟放緩壓力仍沒有明顯紓緩。

　　房地產仍是內地經濟的重要支撐，以去年7月數據來推斷，相信即將公布的房地產投資按年增長，將會持續創2016年10月以來最快增速，特別是商品房銷售面積和銷售額增速，有望再創2014年10月以來最快，成為內地經濟重要支持。但市場擔心房地產業對居民消費力有影響，因房貸壓力增長壓制消費意欲，經濟前景的不明朗或提升了現金儲蓄需求。分析員擔心消費品增速回落，如汽車及家電銷售等在春節前後的高峰值後會迅速放緩，屆時經濟數據逐漸浮現，減弱內需增長對經濟的支持。

　　市場憂內地消費增速回落

　　現時，另一支持經濟穩定的方法，是擴大基建投資去刺激尚未反映的經濟數據，近期不少鐵路等交通基建工程審批加速，有望在未來數月對沖因貿易戰受影響的出口放緩。預計2019年貨幣政策仍以寬鬆為主，除了剛剛的一次外，央行預料還有多次定向降準，為市場提供更大流動性，刺激經濟重回上升軌道。

　　另外，去年美國消費物價指數持續上升，核心消費物價指數也增長不俗。美元指數去年也有所反彈，一度回升到一年最高位，相反新興市場貨幣表現欠佳，如歐元、英鎊、澳元等強勢貨幣下跌不少。雖然美元強勢在近期有所回落，但對其他市場及其貨幣形成壓力，要吸引資金重新回流非美元資產實在有點難度。

　　2018年新興市場幾經波折，如土耳其拒絕美國的政治要求及關稅反擊以來，土耳其里拉累跌驚人。去年年中南非蘭特、印尼盾、巴西雷亞爾等新興市場貨幣亦一度急挫，印度盧比也觸及歷史低點。去年新興市場貨幣貶值潮起因，是美元強勢引發一些國家如阿根廷債務危機風險上漲，今年會否再次出現還有待觀察，但肯定會更波動。

　　最近貿易戰的噪聲有所減少，自美國在去年7月6日正式加徵中國進口貨品關稅之後，中國反制向美國等價進口商品加徵關稅，利淡消息拖累過港股全年出現恐慌性下挫，由最高位下跌近兩成。雖然人民幣的貶值有效緩解貿易戰對出口的不利影響，但同時影響外資來內地投資的意願。今年預計大市持續波動，宜以穩健投資策略為主。

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　(筆者為香港證監會持牌人士，沒持有上述證券，基金及股票投資組合均沒有持有上述證券。)

　　（逢周二刊出）