環球股市大插水下，黃金於去年第四季再次成為資金避難所，金價回勇搶高，令全年金價最終只累跌3%。面對貿易戰及美元預期走弱等不明朗因素下，市場紛紛看好今年金價，最樂觀預測年底可望上撲每盎司1500美元。

　　香港商報記者 馮金鋒

　　去年除夕，美國金市收市時，因美股道指與標指造好，加上美元匯價偏軟，對金價不利，外圍金價最終以下滑0.1%收市。紐約去年12月期金倒退1.7美元或0.1%，收市報每盎司1281.30美元。累計12月，以最活躍月份期金合約計算，金價升4.7%，第四季升7.3%。全年計算，金價仍累跌3%。

　　史理生指或上闖1400美元

　　就今年金價走勢，市場普遍看好今年金價表現。永裕資產管理董事史理生接受本報訪問時表示，過去半年金價反彈回升，其一是因為中美貿易戰確實影響美國經濟，加劇了美國通脹；其二，經濟活動受挫，但美國股市依然上升，相信有不少人會套現，買入黃金避險。史理生續稱，宏觀來看，全球有去美元化，反觀其他貨幣如人民幣逐漸國際化，這些因素都是金價反彈的大背景。

　　至於今年金價走勢，史理生預期，金價有力上探每盎司1400美元。從美聯儲減少加息次數來看，他認為，美聯儲加息態度已不積極，同時美股已走向熊市，此情況下，美元若沒有高息支持，其強勢可謂距離見頂不遠。

　　他補充道，聯儲局自2008年後採取的量化寬鬆政策，造成頗嚴重通脹，所以近年全球中央銀行多吸納黃金作保值，中國及俄羅斯皆如是。因此今年內有相當多利好金價的客觀因素存在。

　　世界黃金協會料黃金續受青睞

　　世界黃金協會最新發表2019年黃金市場展望報告也指，市場不確定性增加及經濟保護主義擴張，將增加黃金作為對沖風險的吸引力。

　　世界黃金協會相信，今年環球投資者將繼續青睞黃金作為有效的分散投資，以及對沖系統性風險，因多項全球因素存在更高的風險，包括市場波動增加及估值高昂、歐洲政治及經濟不穩定、因保護主義措施引起的潛在通脹上升、以及環球經濟衰退的可能性增加。

　　該協會又指，去年全球中央銀行對黃金的需求是自2015年以來最大，因很多國家為多元化及安全考慮，增加黃金作為外匯儲備。長遠來看，新興市場中產階層的增加將對黃金帶來支持。

　　瑞信上調金價至1300美元

　　在外圍多個不明朗因素夾擊下，股市持續波動，利好黃金，金價獲市場一致唱好。其中，德國商業銀行最樂觀，預期今年底金價可望上試每盎司1500美元。

　　瑞信亞太區高級投資策略師邵志銘接受本報訪問表示，該行預測今年金價平均價會由1250美元上調至1300美元。他指，近日美元雖下跌，金價上升，令市場關心避險資產，但目前看來，美元或會在首兩季受貿易戰、歐洲央行加息消息等環球因素影響而輕微下跌，但半年後是否仍有下行誘因，還有待觀察。這取決於油價、美國通脹程度、實際利率等因素。以目前美國通脹率1.8%為例，要上升至3%以上，才能產生影響；而實際利率要低於2%，才會大大影響金價，使其呈明顯上行趨勢。

　　邵志銘補充，黃金與股票等資產不同，後者可發生資金流轉移，其市場交易規模遠大於黃金買賣，因此除非出現重大事件，否則金價不會過度上漲。他表示，未來美元若持續下跌，歐元固然會受惠，但短期內，由於日圓目前偏強，應被看高一線；至於英鎊，還須留待3月脫歐情況判斷。

　　最後，他強調，美國畢竟還會加息，加上經濟增長只是放緩而不是萎縮，因此對於美元是否會持續下行，持中性態度。

　　荷銀：金價第四季見1400美元

　　推高金價另一重要因素是人民幣今年或有更大的上漲空間，可望改善投資者對黃金的熱情。荷蘭銀行於最新黃金展望報告中指出，自去年4月始的半年內，人民幣對美元已下跌約10%，限制了美國關稅對內地經濟的不良影響。然而內地當局對於人民幣貶值至6.95或穿7美元水平一事，是非常謹慎的，因為這或會引發外界臆測資金外流，使當局失去其貨幣控制權。

　　該行看到內地開始採取刺激經濟措施，包括微調其金融減債活動，基於此背景，預期人民幣將回升回穩。該行認為美元已見頂，而當時的美國10年國債收益和美國經濟增長將在去年第四季達到峰值，因此預期今年的國債及美國經增將會下降，並預期美國兩年實際利率受通脹抵銷。因此，美元將在今年內走弱，金價會回暖。

　　報告預測今年四季的金價目標價分別依次為每盎司1300、1325、1350及1400美元。 （系列三）

　　拆局解碼

　　美元與黃金玩翹翹板遊戲

　　去年11月5日，摩根大通金屬研究及策略部主管Natasha Kaneva在一份2019年金價展望報告中概括，只要股本及債券持反相關，金價就會受實際利率及美元走勢主宰。她指出，利率上升會刺激美元上升，增加持有其他貨幣的人買入黃金的成本；利率上升同時會提升債券收益，亦減低了黃金的吸引力。

　　2017年美元相對一籃子主要貨幣幾乎貶值10%，很多分析師預期2018年美元會持續走弱。然而，去年開始，美元爬升，在夏天到達高峰，因為當時美國採取減稅措施及放寬商業監管，吸引了大批投資者。當其他地方失去增長動力時，美元及美國國庫證券卻成功吸納資金。

　　美利率下行 金價受惠

　　Natasha Kaneva預期，金價在頭兩季會受壓，直到年中，聯儲將會步入利率限制性水平，經濟擴張放緩，聯儲或會考慮量寬，屆時實際利率將會下行，金價將受惠上升。

　　該行於去年10月預測2018年平均金價為每盎司1257美元，今年及明年的金價分別為每盎司1294、1460美元。

　　馮金鋒