市場情緒相當反覆。聖誕假期後，風險偏好回升，恐慌指數VIX已經累計回落了逾40%，資金又重新從安全資產中流出，回到風險資產包括全球股市。

　　一方面，非農報告強勁，重新給投資者帶來信心，或許經濟沒有這麼壞，還是整體穩健的。另方面，中美貿易談判目前樂觀，此次副部級的談判原本不期待有特別大的成果，最終還加長了一日談判，從最後的聲明來看分歧還是有的，但雙方都有很大的誠意，國務院副總理劉鶴或將在本月出訪美國進行貿易談判，地緣政治風險回落。之前各類資產受壓，就主要受到貿易戰的影響。

　　此外，美聯儲釋放鴿派信號，更是令投資者緩一口氣。隨美元從高位回落，貿易談判順利，人民幣在最近表現相當強勁，從年初至今，在岸和離岸人民幣已經漲超1000點。

　　美聯儲態度轉鴿

　　在此之前，雖然外界爭議不斷，美國總統特朗普也三番四次的表達不滿，美聯儲還是宣布了加息。但當時面對經濟增長強勁，失業率維持在歷史低位，通脹穩定在較低水平，沒有不加的理由。但更重要的是，主席鮑威爾表示保持縮表政策，這才讓市場擔憂。

　　然而，到了上周五晚上在美國經濟學會周年大會上，鮑威爾態度軟化，表示聯儲局將對加息保持耐心，若有必要還是會調整政策，倘縮表在金融市場引發問題，聯儲將毫不猶豫地調整縮表步伐。

　　在鮑威爾這番講話後，周內越來越多美聯儲官員也同樣釋放這樣的態度。前主席耶倫認為暫停加息審視是合理的，但相信需加息一兩次才能避免經濟過熱。而最新的美聯儲會議記錄顯示，對加息有耐心，強調政策由數據決定。

　　恒指動能增強　重返百日線

　　聖誕後，美國市場出現反彈。道指自22000下方反彈，現在已經重回24000。納指從6200下方反彈，目前非常迫近7000一線。標普從2400的下方反彈，現在迫近2600。三大指數已經錄得五連陽，反彈動能相當強勁。

　　如此也給香港股市帶來支持。但是在本周三之前，動能還是相對有限，大半個月都始終運行在26000的下方，上周最後兩日甚至一度跌破25000。昨日算是真正的突破，不但重返26000更是突破百日線，成交終於有所轉旺至1127.3億元。隨後兩日，恒指雖然也走高，但是動能相對有限。百日線附近有承接。周五大市也反覆，高見26692.02就還是無法進一步突破，保歷加通道上軌有阻力。

　　春節前保持謹慎

　　不僅如此，雖然內地已經在釋放流動性，出台政策刺激消費，但經濟下行壓力仍然存在。最新公布的內地CPI時隔半年重回1時代，PPI創2016年9月以來新低。

　　此外，在蘋果後，梅西百貨和美國航空兩家行業龍頭下調盈利指引，這些是需要高度重視的。整體經濟增長放緩的趨勢已經形成。

　　如此一來，恒指雖然短線仍有上漲的空間，但上方阻力還是不小，27000和28000都不是輕易可以突破，尤其是現在不少利好消息已經落地，大市需要新的刺激。加上市場情緒不穩定，仍有不確定因素，所以建議投資者還是保持謹慎，在農曆新年前難有特別大的突破。

　　永豐金融資產管理董事總經理 涂國彬

　　電郵：markto@wfgold.com

　　(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股份之財務權益)