G20峰會即將召開，風雲變色，儘管美國減息，都不是回到2008年的量寬年代，投資市場不可預期過高。預計下半年，內地政策將更重穩增長，貨幣政策和財政政策圍繞穩增長出發。

　　政策環境須多加留意

　　在股市上，筆者估計下半年主要風險集中在經濟政策環境，表現難以與年初相比。在這種情緒下，投資者會採取逢高止賺的風險管理策略，邊投邊撤的投資部署，股票雖可能將迎來反彈機會，但趨勢性牛市難以出現。

　　國家經濟下半年需要為2020年全面建成小康社會「打下決定性基礎」的目標，國家必須力穩增長。估計在7月中旬，即6月經濟數據公布之際，一系列穩增長政策將會出台。

　　環球貨幣政策趨寬

　　聯儲局公布6月份利率會議決議，維持聯邦基金利率在2.25%至2.5%不變。聯儲局雖尚未減息，但對未來利率的態度更為鴿派。隨今年環球經濟同步走弱，多個經濟體已經開始減進程，環球流動性拐點已經到來，即將迎來新一輪的貨幣寬鬆刺激。

　　綜觀環球局勢，美國今年的通脹水平持續低位。不過，投資者不能忽視美國的關稅政策，若美國堅持加徵對華後續3000億美元關稅清單，將推升美國通脹，並限制聯儲局的減息空間。

　　減息預期導致美元指數走低，刺激人民幣匯率。故此，人民幣匯率將維持穩定，不會破「7」。雖然人民幣貶值有助於刺激出口、對沖局部關稅壓力，但大幅貶值將造成市場恐慌、引發人民幣恐慌性拋售，弊大於利。內地經濟雖下滑，但基本面並無崩潰，人民幣難以崩潰式貶值。

　　支持中小企融資

　　參考內地近期經濟數據，因內房行業吸金效應仍強，消費、製造業則相對疲軟，一刀切減息或會觸發新一輪資產泡沫。故此，內地貨幣政策將更注重結構性扶持，加強對中小企業的融資支持是政策的方向。G20峰會對環球利率政策有重大影響，若中美談判進展不順，估計聯儲局在7月份將馬上減息;若順利，利率需要考慮後續經濟數據。

　　資深金融及投資銀行家 溫天納