我們之前的文章多次說過，今年的幾個主要風險是：中美貿易戰加劇的風險，美國經濟下行導致美股可能大跌的風險，中東會否爆發戰爭的風險;現在可以再加一個，就是香港的政經局勢能否保持穩定的風險。

　　我們認為，美國總統特朗普和中國國家主席習近平確定在G20峰會會晤，可能令到中美貿易戰升溫的風險大幅下降，也連帶降低了其他主要風險，港股前景開始清晰。

　　中美貿易協定不會立即達成

　　中美最高領導人於本周G20峰會會晤，可以大致肯定的是，不會立即達成中美貿易協定，原因很簡單，因為雙方分歧仍大，且貿易協定條款複雜，不可能透過幾個小時討論解決問題;但也不會見面大吵一架或者各說各話，然後掀桌子走人，因為那樣的話，就算特朗普願意，恐怕中國領導人也不願意參加這樣的會。既不能達成協議，又不至於一拍兩散，唯一的可能是雙方領袖將會達成一個在某些大家同意原則上，雙方團隊繼續談判的共識，然後恢復談判。

　　在本次領袖峰會前的雙方通話後，白宮發布了聲明，裏面有一些對談判有利的好兆頭：「特朗普今晨與中國領導人電話交談。兩位領導人討論了通過一個公平及互惠的經濟關係，為美國的農場場主、工人及商家建立公平經營環境的重要性。這包括解決與中國貿易的結構性壁壘，以及實現可以執行並核實的有意義的改革。兩位領導人還討論了區域安全問題。兩位領導人期待在日本大阪舉行的G20峰會上再次會晤。」

　　這個聲明裏的重點是美國首次談到「公平及互惠」，這是中國的一貫要求而美國過去所不願意接受的，白宮聲明裏這個資訊的出現，說明了美國立場向中國方向的轉變，使得談判最大的障礙有可能消除。

　　當然，雖然看上去中美雙方的立場開始接近，但中美恢復談判會否導致美國對餘下3000億美元，中國商品的徵稅推遲，對美國、中國內地及香港股市都有重大影響。

　　如果中美恢復談判，美國推遲對餘下中國商品的徵稅，那麼有較大的概率中美貿易戰將雨過天晴，逐步好轉。因為特朗普明年要競選連任，時間越往後，他將越無法承受經濟和股市的衝擊，所以，理論上只要現在不加稅，拖幾個月後再加的可能性就基本不大了。屆時，迫於競選的壓力(根據民調，特朗普現在的支持落後，情況並不樂觀)，特朗普很可能選擇與中國達成貿易協定，哪怕是一個不完整的協議，以支援經濟、協助競選。

　　但是，中美恢復談判，美國會否對餘下的中國商品推遲徵稅卻又不是那麼確定，雖然特朗普的口風已經向中國立場靠攏，但其手下的幾員大將，譬如貿易談判代表萊特希澤、白宮首席經濟顧問庫德洛、商務部長羅斯等，口風依然偏向強硬，未見跟隨特朗普立場轉變。

　　如果美國對中國餘下的3000億美元商品徵稅，現在正在放緩的美國經濟必然遭受更大衝擊，美國股市在經濟放緩和加稅的雙重衝擊下，大幅調整的風險較大，而且餘下的3000億美元中國商品很多無法替代(美國很多企業在加稅前的聽證會上明確反對加稅，並威脅說只要加稅就必定漲價)，加稅會導致大量的商品漲價，讓美國消費者承擔關稅成本，而股市大調整和商品漲價肯定會打擊特朗普總統疲弱的支持率，應該是他不願見到的。

　　港股前景有望轉趨樂觀

　　所以，按正常情況估計，特朗普有較大的機會推遲對餘下中國商品的加稅，以避免支持率遭受進一步打擊;但也不排除有較小的機會，美國仍然會在中美領袖峰會後加徵中國商品關稅。如果推遲加稅，則中美貿易戰的風險和美股大調整的風險都將大幅下降，港股前景轉趨明朗;如果不推遲對餘下中國商品加稅，則美國股市、內地及香港股市有較大機會再經歷一輪較大的壓力，調整之後，港股前景將趨向樂觀。

　　6月20日，伊朗擊落美國無人偵察機，特朗普總統披露說，美國本打算報復，不過他考慮到伊朗的人員傷亡，所以在發起軍事打擊前10分鐘叫停了行動。不管美國叫停打擊伊朗是出於何種理由，這個叫停可能都意味中東發生戰爭風險的下降。

　　今年的幾個較大風險，目前唯一還有一些不確定的，主要是美國會否在月底中美領袖峰會後加徵中國餘下商品的關稅，暫時看，雖然這個可能性似乎不大，但也不能完全排除。另一方面，美聯儲在各方面壓力下，有可能在7月開啟減息周期，減息對支持美國經濟，推動環球股市向好都有正面影響。因此，綜合各方面因素，港股今年的高風險期可能已經基本過去，未來股市前景轉趨樂觀。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川