中美貿易談判不但毫無進展還繼續升級，美國總統特朗普在上周五美股收市後宣布對中國內地5500億美元商品全部在原有關稅上再加碼徵稅5%，因中國意外宣布對美國750億的農產品等商品加稅，同時恢復對美國汽車關稅措施。貿易戰升級一觸即發，加上近期香港動亂日趨惡化，勢必拖累港股市場。

　　美國經濟數據10年最差，8月份美國製造業採購經理指數跌穿榮枯分界線，只有49.9。現時美國利率仍處於低水平，美國國庫10年期債券利率從1.7%下降至1.4%。避險資金續追捧美國國債，2年和10年期國債殖利率跌穿1.5%，利差再次輕微倒掛。市場關注美國消費能否支撐經濟，特朗普致力推動美國利率處於低水平，按揭利率下調有助美國人消費，而且美國失業率等數據暫時沒有上升，倘若中美貿易戰持續，必然影響美國汽車和相關行業銷售、失業率等，屆時再度減息應未能奏效。

　　過去幾周資金進一步流入避險資產，黃金及債券成為投資者避險的首選，金價年初至今累升兩成，多國政府債息已經或接近創新低水平，不過金價升幅有限，金礦股受股市走勢影響表現也可能落後於金價。債券方面，投資者可考慮投資亞洲債券或相關的基金，聯儲局的加息態度變得溫和，亞洲投資級別的債券孽息率較吸引，達4.4%，一些亞洲債券的違約率約為2.5%，隨美國利率有機會下降，美元亦有機會從高位下調，應更有利亞洲債券走勢。

　　上周五的美股大跌中，惟健康護理板塊跌幅較少，僅跌1.9%，與大市相關性較高。去年美股及環球市場下跌時候也幾乎僅有健康護理板塊錄得正回報，中長線來看健康護理板塊相對穩健，且較少受經濟周期影響。若投資者部署美股，可考慮部分健康護理板塊作為分散，當然若股市真的大跌，自然也逃不過整體走勢。

　　A股走勢優於港股

　　雖然人民幣持續貶值，A股近日跌幅不及港股，MSCI新一輪納入A股即將生效，富士羅素變動也將於9月23日開始正式生效，A股指數納入因子升至15%，神納入87隻A股，料流入被動資金312億元，外國資金互聯互通正流入A股累計1084億元(人民幣，下同)，加上內需仍然強勁，短期A股走勢可能優於備受內憂外患的港股。

　　許多投資者均注意槓桿及反向的恒指、國指、納指等產品，但散戶投資者可能不太熟悉衍生工具也不敢親自操刀。管理期貨類型的另類投資或對沖基金在股市下跌時之升幅可能可觀，投資者亦必須具備衍生產品的知識及經驗，了解其風險所在，及密切觀察市場走勢，方可有助於投資回報。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林(逢周二刊出)