【香港商报网讯】原油期货负油价冲击波仍在发酵。疫情下发生的中行“原油宝”事件亦像一面镜子，照见了各方的“人性”。

　　4月24日，香港证监会就“管理在极端市況下的财务及营运风险”发文，其致商品期货经纪行的通函称，发现有两家商品期货经纪行严重地违反速动资金管理规定。但未具名——谁是那两家商品期货经纪行。?

　　当天晚上，目光投向“原油宝”当事人中行：自称“原油宝”做市商的中行，本身并不具备CME的做市商资格，但中行旗下中银国际下设商品期货(美国)系CME 会员，即通过子公司参与国际原油市场的交易。银行体系而言，其对散户还是以产品形式来运作。

　　中行在相关监管部门发出警示通函的再次发布关于“原油宝”产品情况的说明当天晚间声明：对客户在疫情全球蔓延、原油市场剧烈波动情况下，投资“原油宝”产品遭受损失深感不安。我们一直在积极倾听大家心声和市场关切，全面审视产品设计、风险管控环节和流程，在法律框架下承担应有责任。

　　就此，从中行的表述中不难看出端倪——风向似乎变了。

　　一

　　4月20日，WTI(德州轻质原油)5月合约最低跌至-40.32美元/桶，最终报收-37.63美元/桶，堪称期货史上第一次出现负值。“抄底”的原油宝多单投资者就此亏损巨大，倒欠银行的钱。

　　期间，中行发出的多多份公告显示，其业务合规且正常开展。经济观察网获悉截至4月23日，至少有1782名投资者登记拟对中行发起法律诉讼。

　　4月24日，香港证监会就“管理在极端市況下的财务及营运风险”发文，其致商品期货经纪行的通函称，发现有两家商品期货经纪行严重地违反速动资金管理规定。

　　就在当日晚上，一直称其业务合规的中行态度明显转向，声明诚恳，如：针对“原油宝”产品挂钩WTI 5月合约负结算价格事宜，中行持续与市场相关机构沟通，就4月20日市场异常表现进行交涉。中行将继续全力以赴维护客户利益，未来进展情况将适时与客户保持沟通。

　　这其中，中行表示“持续与市场相关机构沟通，就4月20日市场异常表现进行交涉”;此前，可能暗示，其对于芝加哥商品交易所(CME)一周前临时修改交易规则——允许存在负价格一事，国内机构或并不敏感，或至少他们对关键的巴舍利耶(Bachelier)期权价格模型不甚了解。CME允许在一定的条件下，将结算价模型修改为Bachelier，新模型允许标的价格可以取负值，可以位于负无穷大到正无穷大之间。一周后，CME又允许报价为负的原油期权上市。

　　据此，有人士人甚至预测，若仍无法有效控制疫情，不排除6月原油期货价格再次出现负值。尽管“欧佩克+”减产协议执行在即，但疫情导致的需求减量以及经济重启之困难，依旧让后期油价走势变得扑朔迷离。

　　于是，在充满巨大不确定性的国际原油期货市场上，对不了解CME新规，无应对之策的交易机构，尤其是多单而言，风险无疑会成倍放大!中银国际的属地管辖机构——香港监管部门都被惊动了。

　　一方面，香港证监通函表示，鉴于海外原油期货市场出现前所未见的波动，而且在本地公众假期期间仍会继续运作，证券及期货事务监察委员会(证监会)遂提醒所有商品期货经纪行须严密地监控其风险承担，并维持足够资源，以应对极端市况带来的挑战。

　　另一方面，通函称，最近，证监会发现有两家商品期货经纪行严重地(虽然短期)违反了《证券及期货(财政资源)规则》(《财政资源规则》)下的速动资金规定，原因是在海外原油期货市场波动时，它们追缴保证金时未能收回大额的保证金。尽管违规事项已经解决，但却说明了在极端情况下经纪行务必采取更审慎的风险管理措施，才能保障商号的营运及确保遵循监管规定。

　　通函要求，仅在收取充足的保证金后才为客户开立新持仓。此外，迅速向客户收取未清偿的追缴保证金。

　　商品期货经纪行亦须密切监察市况变化，以及结算所或结算代理对其设定的保证金规定所作的更改，并审慎地评估有关转变对商号的风险承担、现金流量和速动资金造成的影响。它们应定期并且在市场大幅波动时进行压力测试和计算速动资金。

　　值得注意的是，通函还表示，商号如未能维持充足的流动资金来应付营运需要(包括向客户、结算所及结算代理履行付款责任)或未能根据《财政资源规则》维持充足的速动资金，可招致严重监管后果。必要时，商号应事先安排向集团公司或股东获取应急资金及资本支持，以确保能够应付紧急情况。

　　香港证监会的这份通函中，不乏严厉警告，甚至给出了可能的流动性解决方案。通函的话外音或是——做市商未尽责，未在市场流动性匮乏之际，及时提供流动性;而报价之外，确保流动性才是做市商的真正目的。

　　通函中，香港证监会未点明“两家商品期货经纪行”具体是谁。

　　通函指出，在海外原油期货市场波动时，两家商品期货经纪行追缴保证金时未能收回大额的保证金。但目前违规事项已经解决。

　　但如果细推敲，其中之一会是中行附属公司中银国际下设的商品期货行吗?

　　二

　　目光投向“原油宝”当事方人中行：自称“原油宝”做市商的中行，本身并不具备CME的做市商资格，但中行旗下中银国际下设商品期货(美国)系CME 会员，或即通过子公司参与国际原油市场的交易。银行体系而言，其对散户还是以产品形式来运作。

　　中银国际证券官网显示，中银国际证券有限公司(中银国际证券)是香港主要的证券经纪商之一，为客户提供多元化的本地及环球证券和期货交易渠道。中银国际证券由中银国际控股有限公司(中国银行的全资附属公司)全资拥有及管理。资料显示，

　　不过，中银国际控股子公司中银国际商品期货(美国)【BOCI commodities and futures(USA)】才是CME会员;但中银国际控股注册地在香港。

　　通函指出，在海外原油期货市场波动时，两家商品期货经纪行追缴保证金时未能收回大额的保证金。但目前违规事项已经解决。

　　与之对应的是，中行表示，4月20日美国原油期货价格首次跌为负数，市场的剧烈波动导致我行对原油持仓客户无法进行正常移仓交易，我行在与CME正式确认结算价格的有效性后，根据我行与客户签订的《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》，并参照CME公布的官方结算价进行轧差或移仓。

　　这段话亦是中行在第一时间给出的解释。中行作为原油宝产品其间接印证那一刻的做市商很无助，是否不能及时提供足够的流动性应对极端市场?从这句解释可见当时的中行面对的状况————如，“市场的剧烈波动导致我行对原油持仓客户无法进行正常移仓交易……参照CME公布的官方结算价进行轧差或移仓”。

　　从香港证监会;不过，也正如通函可以看到所言结果：“，只是短期的严重违规，目前违规事项已经解决。”

　　换言之，如通函所给出的解决方案：“必要时，商号应事先安排向集团公司或股东获取应急资金及资本支持，以确保能够应付紧急情况”。

　　这意味着，从中行前述历次公告可见，中行在CME该合约方面的操作也已经结束。中行可能已垫付了平仓保证金;从并在事后其向部分“原油宝”多单客户追收缴了保证金的情况看，应已垫付了平仓保证金。

　　正如，多数“原油宝”投资者均在4月23日凌晨2点多被确认并划转了保证金的平仓亏损。

　　值得一提的是，香港证监会在24日就原油期货市场不止只一次发文。

　　其在24日发出的另一份通函要求商品期货经纪行採取防范措施，管理买卖原油期货合约的风险。证监会提醒经纪行，如客户并不全面了解这些合约或没有财政能力承担潜在亏损，便不应为他们开立新持仓。鉴于香港的公众假期将至，证监会亦敦促经纪行向客户收取充足的保证金。

　　“原油市场近期经历前所未见的波动，以致买卖原油相关金融产品的风险大幅飙升。各公司应审慎地管理有关风险，以保障投资者。”香港证监会行政总裁欧达礼(Mr Ashley Alder)表示。

　　不过，他也指出：投资者应只买卖他们完全了解的金融产品，而非纯粹因相关资产的价值跌至很低的水平便进行买卖。

　　如此，如此，香港证监会连续发文，显示交易所与交易商直接的交易已经平息，、同日晚间中行声明“将就4月20日市场异常表现进行交涉，并在法律框架下承担应有责任”，

　　;但对“原油宝”多单亏损投资者来说，能否减少损失或许意味着维权有望吗?目前这尚目前仍是未知数。但肯定的是，如欧达礼所言，投资者应远离不了解的金融产品!

　　是的，“原油宝”亦拉响了投资风险的警钟。如果说中行将在法律框架下承担应有责任，那么，某些疯狂逐利的投资者也要为“懵懂”或“贪婪”付出代价吗?