北京證券交易所日前發布證券發行與承銷管理細則，將餘股配售規則由「按時間優先」調整為「按申購數量優先，數量相同的時間優先」。業內人士認為，調整餘股配售規則之後，中小投資者參與打新將有更多選擇，也有望吸引更多有資金實力的投資者。

　提高發行效率

　本次發布的發行承銷規則明確了北交所證券發行承銷的主體制度安排，延續了精選層的多元化定價機制，即公開發行股票允許發行人與主承銷商根據發行人基本情況和市場環境等，自主選擇直接定價、競價或詢價等方式確定發行價格。專家稱，這有助於提高發行效率，實現市場化定價。

　參與北交所網上打新的投資者需要注意的是，北交所設立初期，公開發行並上市網上申購仍採用全額資金繳付機制，後期根據制度運行情況和市場需求擇機選用保證金申購、市值申購或其他申購方式。

　同時，當網上投資者有效申購總量大於網上發行數量時，北交所會根據網上發行數量和有效申購總量的比例計算各投資者獲得配售股票的數量。其中不足100股的部分，匯總後按申購數量優先，數量相同的時間優先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩餘股票。

　北交所公開發行並上市允許發行人引入戰略投資者，發揮價值引導效應，提高發行效率;允許高管和核心員工通過資產管理計劃、員工持股計劃等參與戰略配售，形式靈活;允許設置超額配售選擇權，維護價格穩定;採用超額配售選擇權發行股票數量不得超過公開發行股票數量的15%。

　調整餘股配售規則

　在整體平移精選層發行承銷主體制度的基礎上，北交所也進行了一些規則調整。其中，比較大的調整是餘股配售規則，即將餘股配售規則由「按時間優先」調整為「按申購數量優先，數量相同的時間優先」。

　北京南山投資創始人周運南說：「精選層設立時，由於新三板市場相對不活躍，為了保障精選層公開發行時的股東分散度，提高中籤股東人數，特制訂了與滬深A股差異化的100股起步及餘額按時間優先配100股的特色打新制度。結果，不少投資者在參與精選層網上打新時憑藉速度優勢選擇只申購100股。調整之後，只申購100股的投資者不會再輕鬆中簽了，也不用起早搶先辛苦設單了。這體現了北交所的信心、底氣和進步。」

　力量資本總經理朱為繹表示，餘股配售規則調整將帶來三方面的積極意義。一是投資者不會再「閉眼」打新了，他們會對招股書進行認真研究後有選擇地參與;二是吸引更多有資金實力、有研究能力的機構參與打新;三是發行人、券商、投資者之間會圍繞發行價格進行更充分博弈。

　另一處比較大的調整是擴大了適用範圍。北交所設立後，融資工具不斷豐富，上市公司發行股票、可轉債等均納入發行承銷規則適用範圍。同時，配套增加上市公司再融資相關要求。