央行12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約1.2萬億元。央行年內第二次全面降準提高了市場關於降息的預期。儘管15日公布的MLF操作利率與上月持平，且是連續21個月走平，但是並未影響20日公布的LPR報價利率出現微幅調整。12月20日央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.8%，時隔20個月後首次出現下降，此前1年期LPR已連續19個月維持在3.85%不變；5年期以上LPR為4.65%，未作調整。

　基本符合市場預期

　市場人士分析，從政策角度來看，監管出於「穩增長」與「政策發力適當靠前」的考慮，引導本月LPR報價下行。1年期LPR小幅下調5個基點、5年期LPR不動，基本符合市場預期。經濟需求收縮下，降實體融資成本，激發市場主體活力和需求，是金融「穩增長」的重要途徑。近期央行也在多個場合強調，要促進企業綜合融資成本穩中有降，連續兩次降準等也積累了一定成本下降動能。

　12月15日，央行續作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。這表明12月LPR報價的參考基礎未發生變化。不過，12月15日央行全面降準0.5個百分點，可為銀行每年降低資金成本約150億，而7月全面降準已為銀行每年降低資金成本約130億。累積效應下，兩次全面降準對銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發1年期LPR報價下調的一個直接原因。

　LPR降低5個基點，是前期經濟偏弱對資金價格的映射，而非主動降息操作。LPR下調或只是開始，持續降低實體融資成本，才能更好激發實體活力。LPR是貸款市場基準利率，而非央行政策利率，從價上看，LPR具有方向性和指導性作用，該利率的降低可以引導貸款實際利率下行。從量上看，LPR下調有助於緩解銀行發放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂的「有效貸款需求不足」的問題。

　利好債券市場

　LPR是在2019年10月8日之後開始實施，自LPR改革以來，每次LPR下調經歷的都是政策寬鬆周期，利好債市，但是對股市提振非常有限，因為一年期LPR利率僅僅下調5個基點，而五年期的LPR利率繼續走平。

　LPR利率調整對內地樓市也沒有實質影響，本次5年期LPR報價保持不變，主要源於當前「房住不炒」的房地產調控基調未發生改變，而監管層正在着手推進包括房企融資環境回暖、居民房貸發放加快等措施。若未來房地產市場繼續承壓，不排除在後續LPR報價下調過程中5年期LPR報價與1年期LPR報價同時下調的可能。中長期看，後續貨幣政策邊際向寬的趨勢仍會演進，利率波動下行仍是大方向。（王長久）