拋開最近的地緣政治危機對市場所帶來的影響不說，近期美國驚人的通脹資料實屬驚呆世人下巴，表明價格壓力可能比美聯儲想像中的更加根深蒂固，市場也在當時即刻給予了相當充分的反應。此外，再加上最近幾個月來，美國的勞動力市場狀況已大幅改善，最新的非農就業報告顯示，就業人數強勁增長，工資穩步增長。

　目前市場短期內關注的重點在於第一次加息究竟是加25點子還是50點子，主要是要看美聯儲對未來加息和縮表路徑的表態。如果美聯儲在3月加息，那目前來看在市場看來加50點子應該是預料之中，若只是加25點子反而就是鴿派了。目前關鍵點在於，加息能否真的可以對通脹起到遏制作用，筆者內心是打個問號的，如果沒有把握好節奏那可能將會造成通脹水平沒有得到控制卻反而帶來經濟衰退的局面。

　加息遏通脹 恐怕杯水車薪

　如果按經濟學教科書來說通脹的本質原因，是貨幣供應大於貨幣需求，不過市場時時在變，亦不能一概而論。比如08年金融危機之後的貨幣寬鬆，也使得貨幣供應超過了需求，但大部分流動性進入到了金融市場，而沒有轉化為實體經濟的貨幣需求。本次通脹就與之前有所不同，美國政府發債拿到美元，直接注入了實體經濟，導致實體經濟中的美元流動性過多了。同時，疊加供應鏈問題供需嚴重錯配，才造成了通脹這麼失控的局面。美聯儲加息增加了資金使用成本，但無法直接降低貨幣供應量。而如果美聯儲縮表也只是減少了銀行系統的存款準備金，也不一定就帶來貨幣供應量的下降。目前來看遏制高通脹最直接的手段就是降低實體經濟中流通的貨幣量。面對7.5%的通脹，其實美聯儲本次加息不論是加25點子或者50個點子，都只是杯水車薪的效果。更何況全球經濟環境目前仍然只是弱復蘇階段。

　巨大的美國負債，經濟的下行壓力，是否能夠承受住美聯儲的快速加息，這在筆者內心也是一個問號，目前來看美聯儲能做更多是在調整全社會的通脹預期，儘量防止出現工資和通脹螺旋。而短期絕對通脹水平的回落，相信仍然需要較長時間。

　另外，再說到黃金方面，金價在上星期五直沖每盎司1870的阻力位，相信市場除了是擔憂通脹的因素，以及美國原油價格先回後升所帶動金價造好之外，市場傳聞俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭危機因素，也為金價提供了攀升的動能。目前來看要注意的是如果地緣政治軍事衝突危機緩和下來，對金價構成的推動力將可能逆轉，或會拖累金價，有機會先在每盎司1830附近企穩後，才再次出現上升動力。筆者認為可以部署在每盎司1833左右買入，短線預計金價升至每盎司1876美元水準後或可止賺，止損位在每盎司1825。不過，話說回來，無論如何筆者內心也是不希望俄烏真的發生戰爭，否則屆時將生靈涂炭，背後都是鮮活的生命。

　最後祝願大家元宵節快樂，團團圓圓吃湯圓！

　本周策略

　上周美匯指數走勢向好，一如上周預期在95水平守穩，更連升多個交易日，重上96水平，最高見96.43。烏克蘭局勢持續緊張，資金流入美元避險，加上有聯儲局官員繼續呼籲大幅加息均利好美元向上，預期美元會繼續靠穩，估計美匯指數95.5至97反覆上落。

　外幣方面，根據英國國家統計局初步數位，去年12月國內生產總值按月比較下跌0.2%，是去年7月以來首次下跌。市場預期跌0.6%。上季生產總值按季比較上升1%，升幅與第三季相同，略低過市場預期的1.1%。按年比較則上升6.5%。去年全年英國經濟增長7.5%，是1941年以來最高增速。英倫銀行估計，當地經濟規模將於今年第二季回復到疫情前水平。市場估計，英倫銀行將於3月和5月合共加息四分之三厘。指標利率於年底將會由目前的半厘升至兩厘。英鎊匯價將受加息因素支持上升，因此投資者可考慮在1.35附近水平買入英鎊兌美元。技術上，英鎊兌美元上方阻力位在1.366及1.375水平，而下方支持位則在1.3460及1.335水平。

　（招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪）