王長久

　4月11日美元指數盤尾漲0.13%報99.97，上周五曾觸及100.19的2020年5月以來最高。美元指數8連升，反復突破100關，令美元對世界主要貨幣匯率明顯走高，人民幣兌換美元匯率中間價也回吐今年以來升幅，4月12日，人民幣兌換美元匯率中間價報6.3795，下調150點。這意味着人民幣兌換匯率中間價再次由升轉貶，貶值幅度為38個基點或0.059%。

　中美10年期國債利差倒掛

　4月份以來，10年期美債收益率快速走升。據Wind數據顯示，4月1日10年期美債收益率為2.39%，4月8日已升至2.72%。而同期中國10年期國債走勢則較為平穩，在此背景下，中美利差大幅收窄。北京時間4月11日上午，美國10年期國債收益率上行5.5個基點至2.76%，中國10年期國債收益率則為2.75%，中美10年期國債利差自2010年6月11日以來首次出現倒掛。

　中美10年期國債利差出現倒掛，核心原因在於中美經濟周期的錯位。目前美國處於通脹周期，2月份CPI及核心CPI分別同比上漲7.9%、6.4%。而當前中國把穩增長放在更加突出的位置，CPI處於較低水平。3月中國內地CPI漲幅為1.5%，今年前3個月內地CPI平均漲幅只有1.1%。

　美聯儲3月加息25個基點，5月大概率的還將再加息50個基點，今年全年加息幅度大概率的將達到175點，年底美聯儲基準利率大概率的會超過中國內地。美聯儲開啟加息周期，鷹派十足，勢必會繼續讓美元反復強勢，而中美利差倒掛幅度大概率的還會擴大。

　預計外資不會大規模流出

　中美10年期國債利差自2010年以來首次出現倒掛，引發市場高度關注，也讓內地股市承壓，11日內地股市跌幅擴大，場內超過60億元外資淨流出。而今年3月以來外資淨流出規模超過600億元。

　業內人士認為，中美10年期國債利差倒掛的直接原因是美債利率在貨幣政策加速收緊預期催化下再次沖高，根本原因在於疫後中美兩國經濟復蘇節奏與貨幣政策出現分化。考慮到目前股市、債市投資者結構中外資佔比較低，以及剔除通脹後的實際收益率因素，預計不會發生大規模資本外流。考慮到中國經濟仍將保持中高速增長，金融市場將保持進一步對外開放，以及人民幣資產展現出的一定避險屬性，在經歷短期波動後，未來海外證券投資持續流入仍是大趨勢。

　市場人士指出，以往，中美利差收窄會導致人民幣貶值，但這並非影響人民幣匯率走勢的關鍵因素，當前，中國經常項目和直接投資項目順差規模仍然較大，境內美元流動性充足，資本流出的規模仍然可控。因此，中美利差收窄對人民幣匯率下跌壓力的衝擊相當有限，未來一段時間人民幣匯率將在6.3-6.42之間上下寬幅波動。