4月下旬，人民幣對美元貶值通道開啟。進入5月後，在岸市場人民幣短期休市後再次快速貶值，5月5日，在岸人民幣兌美元匯率跌超300基點，最低一度跌至6.658，刷新本輪調整新低。5月6日，在岸人民幣兌美元匯率再次急速下挫，截至當日收盤報6.6845，逼近6.7關口。此前中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，匯率有所反彈，但人民幣仍然面臨較大貶值壓力。專家認為，人民幣近期的貶值，主要與美元強勢、美國聯儲局加息預期有關。而結合股市的暴跌，此次人民幣貶值也不能忽視市場對於中國經濟的擔憂。貨幣貶值對於出口行業應當是有所幫助的，然而由於疫情封控的原因，此次人民幣貶值對出口的正面影響則需打折扣。未來一段時期內，人民幣或將繼續承壓，但總體來說並無大幅度貶值基礎。  

　人民幣匯率近期快速下調

　本輪人民幣對美元快速下跌始於離岸市場。自今年4月19日以來，人民幣匯率快速貶值，連續跌破多道關口。4月25日晚間，中國央行自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%，這使得人民幣匯率短暫企穩。4月29日，中共中央政治局召開會議，指出要加大宏觀政策調節力度，紮實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間。受此提振，當日在岸人民幣兌美元收復6.6關口，日內反彈約500基點。

　離岸人民幣在五一假期期間持續震盪，但假期過後，離岸人民幣兌美元匯率又快速貶值。5月5日，離岸人民幣兌美元匯率一度跌至6.6978，逼近6.7關口，收盤價為6.6817。5月6日，離岸人民幣兌美元匯率再次下挫，並直接跌破6.7關口，刷新本輪調整新低。

　在貶值壓力較大的情況下，每有官方表態，人民幣匯率便有所反彈，顯示出市場情緒仍在搖擺。對於此次人民幣貶值，方德金融控股有限公司首席投資官夏春認為，4月下旬這次人民幣匯率的下跌在近段時間來看比較猛烈，但如果把眼光放更長來看，比如2015年8月的人民幣匯率變動，背後往往折射出市場的部分擔憂。這些擔憂最直接的原因就是聯儲局的加息預期。此前，市場普遍預計聯儲局將在5月加息25個基點，但目前美國加息75個基點的概率卻越來越大，畢竟美國通脹依然嚴重。本來很多分析認為美國印了這麽多鈔票，美元不應該再繼續走強，但美國現在激進的做法卻使得這一分析落空。聯儲局加息、美元走強形成了人民幣升值的第一個壓力。第二個原因可能就是新冠肺炎疫情和國內防疫政策。目前，上海疫情的感染人數雖然有所下降，但是總量仍大，並有可能蔓延，加上北京也有可能出現局部的靜態管理，這給市場預期造成的影響是不利的。該因素帶給人民幣的影響可能甚於聯儲局加息，因為美國加息75個基點，市場已經有一定預測，但隨着內地疫情防控，靜態管理的城市越來越多，再加上一些產業鏈的轉移，人們對人民幣的信心可能就不再那麼足了。

　中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受本報記者採訪時表示，除了美元強勢這一因素之外，去年以來人民幣有所升值，本身也需要一個調整，這兩個因素疊加造成了近來貶值的幅度比較明顯。此外還有離岸市場的作用，相對於貨幣，商品的投資魅力還是比較吸引人的，當前市場對於石油價格未來的預期是150美元，一些對沖基金還認為未來大宗商品的價格可能會漲40%，這樣外圍炒作人民幣的資金將向大宗商品的市場轉移。當前人民幣對美元的利差優勢已經不具備，所以中國的債市、股市可能都會出現一些資本流出的現象。這樣一來，使得人民幣的貶值被推得更快一些。

　出口未能充分享受貶值利好

　人民幣短時急挫，對於中國的影響幾何？夏春認為，貨幣貶值的利弊永遠是雙向的，一方面它可以有利於出口，有利於產品在國際市場上提升競爭力；一方面則不利於進口商品的價格，如果人民幣貶值導致從國外進口的大宗商品價格上漲，那顯然會影響到國內價格的穩定。對於目前尚被封控地區的外貿企業來說，人民幣貶值的好處是享受不到的，而他們更多的是面臨着投資端的壓力。

　近期與人民幣匯率一起發生震盪的還有中國的股市，可以說當前人們對中國市場的信心確實出現了一些消極的態度。其實目前很多國家的商會，比如德國商會、歐洲商會、日本商會都向有關方面提出了反饋，如果這些反饋不能得到有效支持，那這些國家的企業也只能趕緊考慮新的生產基地、新的訂單，把資金轉換。這對於中國經濟顯然不是好事。當然，對於人民幣貶值的影響也不能誇大。2015年到現在類似幅度的貶值還是有的，並且過去人民幣匯率有一段時間也是接近6.8，那個時候中國經濟發展也很良好。這次人民幣跌到6.6，主要還是下跌的速度較快，再加上股市給人的衝擊，會產生一些不樂觀的情緒。

　譚雅玲表示，當前人民幣貶值對於中國外貿並不是一件好事，現在市場上的人民幣貶值已經不是一個利好因素，而在某種程度上成為一種恐慌因素，一方面這跟外貿本身有關，因為現在外貿訂單不足，如果沒掙來美元的話，也就不存在換匯需要，人民幣貶值也就對外貿企業沒了好處。

　不過，在中銀證券全球首席經濟學家管濤看來，人民幣匯率有升有貶的雙向波動並非壞事，這並不是說人民幣匯率升值就是好事，貶值就是壞事，人民幣匯率升或貶都是市場運行的結果，各有利弊。最近人民幣匯率貶得比較快，事實上也有助於及時釋放匯率貶值的壓力，避免貶值預期的積累。中國是一個系統重要性經濟體，同時也是一個成長型經濟體。外資配置人民幣資產不會簡單看利差和匯差，中國的金融市場是重要的國際市場，外資肯定會配置人民幣資產作為底倉。

　人民幣繼續大幅貶值概率低

　對於人民幣未來的走向，中信期貨研究所固定收益團隊報告認為，大方向看，出口以及積壓結匯的動向才是未來匯率趨勢走向的關鍵。該團隊表示，近期匯率市場已經超調，同時，積壓結匯也可能順勢釋放，匯率大幅貶值的空間相對有限。預計人民幣對美元匯率大概率會在6.45-6.65附近震盪。

　夏春認為，未來人民幣匯率的情況還是要看疫情。目前，中國所有的經濟問題，比如降準的效果，財政的刺激，以及包括股市、匯率是不是跌到底了，其實都要看疫情造成的影響是不是能夠較快消除。如果任由疫情導致的負面情緒繼續積累，那麼人民幣的匯率可能會繼續下跌。

　譚雅玲則表示，目前上海疫情仍然沒解封，尚不知對第二季度的經濟影響有多大。目前最大的問題是上海的物流佔比很大，封控讓物流受到巨大影響，但這在疫情得到控制後是可以恢復的。要看到，2020年第一季度由於疫情的緣故GDP是負數，人民幣也沒有那麼大的波動，而今年第一季度經濟增速是4.8%，人民幣卻快速貶值了，所以這裏面應該還是炒作因素比較多。現在暫時難以下結論，中國經濟也許三季度和四季度會與上半年不同。目前來看，上半年形勢對美國有利，下半年可能對美國就不利了。因為，美國的經濟波動期已經出現，下半年經濟可能會出現問題，上半年美國的加息是快的，下半年經濟一定會受到影響。還有美國的財政赤字、中期選舉，也許下半年美國的重心就要轉回國內了。目前人民幣匯率卡在6.5-6.6的範圍，未來可能會掉頭。

　高盛宏觀研究團隊前瞻認為，近期國務院常務會議顯示，相關部門正着力保障物流暢通和產業鏈供應鏈的穩定。這意味着4月份出口下行的情況僅是暫時的，貿易順差隨後將恢復至穩健水平。高盛判斷大規模資本外流和人民幣迅速大幅度貶值的概率仍然很低，但不排除短期內由於疫情反覆和美元走強對人民幣匯率帶來壓力的情況出現。

　在國新辦稍早前舉行的新聞發布會上，對於當前中美利差迅速收窄乃至倒掛，近期境外投資者連續減持人民幣資產所帶來的人民幣貶值及資本流出壓力，國家外匯管理局表示，當前中國外匯市場運行保持平穩，人民幣對美元匯率雙向波動、基本穩定，跨境資金流動總體穩定、相對均衡。跨境證券投資短期波動不代表外資流動的總體格局，中國良好的經濟前景和巨大的市場潛力，可以支撐中國跨境收支和境內外匯供求保持基本平衡。（記者  伍敬斌）