建投宏觀發表研究報告指，人民幣匯率貶值最悲觀時刻正在過去。　

　報告指，人民幣匯率自4月下旬以來開啟了一輪快速貶值周期，目前已從6.35貶值到6.7左右位置，貶值幅度達5%。建投宏觀認為，從出口信心、海外緊縮、流動性以及央行對沖的角度分析，匯率快速貶值的最悲觀時刻正在逐步過去，市場信心將得到一定恢復。

　報告分析指，人民幣匯率近期急貶的原因：

　第一，美元指數快速走強。

　第二，貨幣節奏分化，中美利差是表徵變量。

　第三，中國經濟受疫情的暫時衝擊，出口預期走弱。

　報告指，人民幣匯率短期有支撐的原因：中美利差三季度中後期可能逐步轉正。同時，也要注意到，人民幣匯率與利差之間受到資本流動管控、債市币種結構、融資主體信用結構等多種因素的影響，因此並不存在單一對應關係。

　央行貨幣政策對沖方面，按照2015年的節奏，一般匯率貶值2%左右央行即開啟對沖，方法包括釋放外匯流動性的降低外匯存款準備金、釋放儲備以及干預離岸市場等。目前來看，央行已經在6.6附近開啟第一次明確的干預，預計當下位置央行亦有意願暫時維持匯率的位置。但有投資者提出，2018年匯率急速貶值周期中，在類似的美聯儲持續加息的背景下，人民幣兌美元匯率從2018年高點的6.4左右貶值到6.95只用了不到兩個月的時間，貶值超過8%。但我們認為當時的主要原因亦非資本流動，而是在貿易衝突的背景下出口預期的快速回落所導致的。

　出口壓力方面，具有長周期增速下滑的風險，但需要注意出口對匯率的影響主要通過貿易盈余，出口差但進口亦差，對貿易盈余的傷害有限。同時，復工復產、疫情與經濟的磨合正在加速推進，疫情無論從確診數據觀察還是管控政策觀察都在逐步進入好轉期。因此，當下人民幣出口大幅回落的情況持續性存疑，但仍需注意目前的衝擊對於未來兩個季度訂單的負面影響。

　因此，人民幣急速貶值的壓力已經逐步過去，雖然未來還有貶值傾向，但料不會產生明顯跳貶。當下位置能夠有一定的支撐，對市場情緒的修復提供積極的信號。