上周內地下調五年期貸款市場報價利率(LPR)15基點至4.45%，而一年期LPR則保持不變。目前，內地在面對穩物價及穩匯率的雙重挑戰下，仍能較大力度的下調五年期LPR，筆者認為目的明顯，在於穩定信心及鬆綁地產，為後續穩增長拉開序幕。

　當然，這次只減五年期LPR，為單邊減，幅度亦接近預期的上限，亦為力度最大的一次。儘管5月15日人行已連續4個月未減中期信貸便利(MLF)利率，但市場對於這次下調LPR仍有一定的預期。觀察削減幅度，此前市場普遍預期減10至20基點，故此15基點屬於偏上，也高於歷史慣常減幅。至於為何只減LPR而不減MLF，估計原因有兩層，首先人行早前的第一季度貨幣政策執行報告對銀行存款利率報價機制進行了調整，並指出「4月最後一周全國金融機構新發生存款加權平均利率下調了10基點」，預告已減低了銀行的負債成本，亦為削減LPR打開空間。此外，這次並無下調MLF利率，主要是市場利率明顯下降。

　料持續寬鬆政策

　目前內地只減五年期LPR而沒有減一年期LPR，或涉及鬆綁地產，始終同在一周內，全國層面的房貸利率下調了35基點。一般而言，一年期LPR對應的是短期貸款，五年期LPR對應的是包括房貸利率在內的中長期貸款。自2019年開設LPR以來，一年期LPR下調了7次、累計減幅達61基點。若包括這次，五年期LPR下調了5次、累計減幅達40基點。目前，觀點是認為穩增長的核心之一是避免地產市場硬着陸，故此需要實質性鬆綁地產。早前，人行和銀保監會已將房貸利率的下限下調20基點，加上本次五年期LPR減15基點，在框架上，等同於全國層面房貸利率下調35基點。

　在5月18日，中央領導召開的穩增長穩市場主體保就業座談會指出，各地區各部門要增強緊迫感，挖掘政策潛力，看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經濟運行在合理區間，努力使經濟較快回歸正常軌道，再疊加4月29日政治局會議所提加大宏觀政策調節力度，抓緊謀劃增量政策工具等一系列表態，均反映龐大的經濟下滑壓力。故此，後續政策會全力穩增長。就這次減息而言，人行日前剛提出要密切關注物價以及密切關注聯儲局加息，儘管貨幣政策在面臨穩物價及穩匯率的雙重挑戰下，最後仍減息15基點，預示後續寬鬆政策將持續。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)