上周，歐元區通脹增速創歷史新高，歐元大幅走強，但美國非農就業資料超預期良好拉升美元指數，截至上周收盤，美元指數收於102.1704，當周累計上漲0.52%。國內方面，各地新冠疫情形勢向好，市場情緒回暖。隨着國內疫情好轉，離岸人民幣對美元明顯升值，上周中最高接近6.62，上周五收於6.6564，較前周五上漲654點，創一個月以來新高。離岸人民幣各期限資金成本保持相對穩定，市場流動性整體充裕。美聯儲多名官員發表鷹派講話，貨幣緊縮預期增強。同時，美國5月非農就業新增39萬，創2021年4月以來最小增幅;5月Markit製造業PMI終值57，低於預期的57.5，經濟走弱預期亦得到強化。多項因素交織，黃金價格震盪收跌。截至上周收盤，倫敦黃金現貨當周分別累計下跌0.13%至每盎司1850.34美元。

　美元資產仍有配置空間

　在本次美聯儲「鷹中偏鴿」表態下，美債利率前期出現上行，可能是圍繞着美聯儲仍有必要進一步加大緊縮力度展開的博弈。上月中旬，美聯儲主席鮑威爾再次發表鷹派言論，重申未來美聯儲可能延續加息50個基點的步調，並強調持續加息打壓高通脹的決心。但市場對6、7月各加息50基點預期充分，長端國債利率處於震盪狀態。雖然美國當前消費和投資仍相對強勁，但疫情衝擊之下供應鏈短期仍無法得到完全恢復，在這樣的宏觀背景下，市場會更傾向於認為美聯儲有必要加大緊縮力度，通過抑制需求實現真正意義上的控通脹。但基於部分金融條件邊際已經比較快的趨緊，美國經濟衰退預期強烈，越來越多的機構開始預期，美債利率接下來抬升速度會開始放緩，進一步抬升的幅度也會相對有限，也就是所謂的「利空出盡」。

　隨着內地債券市場的大幅調整和結構分化，資產荒導致的非理性對賭總算是告一段落，之前筆者聽聞有不少新發的城投債遭到哄搶，認購倍數達到了驚人的60倍，很多人加了槓桿去買「巧克力味的屎」，這一輪的供需失衡，其實是供給端的市場環境和需求段的資產欠配同時導致的。而同期A股市場從前低2860點反彈到3200點，反彈超15%。人們只願意相信自己願意相信的，這似乎是一個心理學定律，又似乎是人性的弱點。

　筆者相信有不少投資者，甚至是機構投資者這一波是踏空的。而這正是高波動性的權益市場的魔力所在，漲到你兩眼發紅，而當你真正入局便開始收割。現在的債券市場亦是如此，目前資本市場最大的分歧是這次的復蘇節奏和斜率，在資料發布前，大家都在賭經濟會V型反轉還是L型停滯，又或者是漸進式復蘇。目前的市場焦點已經轉向本周五將公布的美國消費者價格指數，該資料將有助於判斷通脹是否已經見頂，或將利好美元，在非美貨幣疲弱的大環境，筆者認為美元資產仍然有配置的空間。

　本周策略

　近日美匯指數顯著回調，更跌破102.00水平，最低見101.30，主要由於石油輸出國組織和盟友將會加快增加原油供應，有助緩和通貨膨脹加劇的憂慮。市場避險情緒降溫，資金流出美元。不過，美國上月就業數據顯示勞工市場仍然緊張。市場預期聯儲局將會繼續積極加息，美元匯價受支持，美匯指數重上102水平企穩。

　市場正注視周五(10日)公布的美國消費物價指數，以及周四(9日)歐洲央行的貨幣政策會議。美國消費物價上升步伐於4月減慢，但市場估計5月可能恢復上升，升幅由4月份的0.3%，擴大至0.7%;但按年比較，預料會停留於8.3%水平。另外，市場亦關注歐洲央行本星期的貨幣政策會議，是否會發出下月開始加息的明確訊號。由於歐洲央行多名決策官員近期言論偏鷹，表示應該於7月開始加息至少25基點，預期為歐元帶來一定支持。技術上，歐元兌美元下方支持位則在1.0650及1.0600水平，而上方阻力位在1.0800及1.0850水平。

　此外，澳洲經濟前景與其他國家相比依然強勁，同時澳儲行周二宣布將指標利率從0.35%上調至0.85%，意外地超出市場預期上調至0.60%，料澳儲行仍會持續收緊貨幣政策，預期澳元低位有支持，投資者可部署候低分段吸納。技術上，澳元兌美元下方支持位於0.7080及0.7020，上方阻力位於0.7280。

　(招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪)