王長久

　在11月15日MLF縮量續作之後，市場對降準的預期已經下降。但是22日召開的常務會議對金融支持實體經濟的表態引起廣泛的關注。會議提到，「適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。」市場預計最快本周五最遲下月內地就將開啟新一輪降準。

　最快本周五就會降準

　本報記者注意到，近年來，降準已經變成內地常規操作，其主要目的是保持流動性合理充裕。2018年以來，內地累計實施了降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元，人民銀行資產負債表規模基本穩定在38萬億元到40萬億元之間，而內地廣義貨幣M2餘額則從2017年末的近170萬億元增加到現在的260多萬億元，貨幣政策對實體經濟支持力度非常有力。

　至於降準推出的時機， 2019年以來，降準一般由總理在國常會或其他場合明確「預告」，其表述通常比較直接，如「適時降準」、「綜合運用降準」、「進一步實施降準」等，然後當周周五宣布降準措施。

　如2020年3月10日（周二）召開的國常會要求，抓緊出台普惠金融定向降準措施，並額外加大對股份制銀行的降準力度，促進商業銀行加大對小微企業、個體工商戶貸款支持。3月13日（周五），央行即宣布了相關的降準措施。

　再如2021年7月7日（周三）召開的國常會要求，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。7月9日（周五），央行即宣布相關措施。

　繼今年4月再次引導降準，業內預計央行應該會在隨後几日內宣布再降準，最快就在本周五。當然，從央行宣布降準措施到降準落地還有時間間隔，一般在10天左右。目前看，12月15日有5000億MLF到期，彼時降準置換部分MLF的概率較高。

　降準幅度應為25點

　至於再降準的幅度，業內普遍認為會在隨後幾日內宣布，幅度或與4月相同，同樣為25個基點。

　市場人士分析，內地降準非常緊迫。國常會提出降準的主要原因在於10月經濟恢復有所放緩，需要貨幣政策發力穩增長。而降準不僅可以釋放流動性，也能實現逆周期調節的功能：一是配合財政政策，服務于專項債等的加快發行；二是降低銀行資金成本，引導LPR下行；三是推動銀行增加資金投放，加快信用擴張。在中央看來，當前經濟恢復基礎仍不穩固，需要進一步加大金融支持力度。

　10月多項經濟指標出現回落。如10月份社會消費品零售總額40271億元，同比下降0.5%，相比上月回落3個百分點；1-10月投資增速為5.8%，相比上月回落0.1個百分點。市場人士分析，由於經濟恢復具有不確定性，貨幣政策需要繼續對實體經濟提供更有力的支持，而當前匯率貶值壓力的緩解和國內溫和的通脹水平打開了政策空間，通過降準尤其是定向降準等措施釋放中長期流動性，能夠更有力支持實體經濟、市場主體以及居民部門。

　存款準備金率空間方面，市場人士分析，主要和歷史上比、和國際對比，對比時還考慮到超額存款準備金率的因素。而最近三次降準，法定存准率5%的機構不再納入，因此某種程度上5%可以視為目前法定存准率的底線。當前金融機構加權平均存准率為8.1%，離5%僅差310BP。