王長久

　國家統計局最新發布數據顯示：3月份，CPI（居民消費價格指數）同比上漲0.7%， PPI（工業生產者出廠價格指數）同比下降2.5%。從一季度看，CPI平均同比上漲1.3%，PPI同比下降1.6%。市場人士分析，一季度CPI持續運行在合理區間，物價保持平穩運行，為全年物價穩定奠定了堅實基礎。這也預示着下周即將公布的4月LPR（貸款市場報價利率）或繼續「原地踏步」。

　LPR或8連平

　自去年8月份非對稱下調以來，內地LPR一直「原地踏步」，一年期LPR為3.65%、5年期以上LPR為4.3%。近期，多地多家中小銀行宣布調降存款利率，引發了市場對本月LPR是否會調整的討論。

　對於4月份LPR，分析人士普遍預計大概率保持不變。今年一季度社融、信貸數據持續強勁、結構持續好轉，表明貨幣政策已經在靠前發力。同時地產、消費等薄弱環節也出現了好轉跡象，貨幣繼續加大寬鬆力度的必要性下降。此外，央行近期多次表態當前的實際利率水平已較為合適，也向市場傳遞了降息概率偏小的明確信號。

　央行高層也指出，利率是重要的生產要素價格，直接影響消費、投資、國際收支等，利率水平過高或過低都不利於經濟平穩持續增長。從過去二十年的數據看，中國實際利率總體保持在略低於潛在經濟增速這一「黃金法則」水平上，與潛在經濟增長水平基本匹配，符合保持物價基本穩定的要求，發揮了促進宏觀經濟平衡和資源有效配置的重要導向作用。

　中小行降息難改LPR走勢

　市場人士分析，3月份金融數據延續強勁表現，信貸供需兩旺，加上銀行本身淨息差壓力較大，以及國內經濟穩步復蘇，房地產呈現企穩回暖態勢等，這些都降低了銀行下調LPR加點動力。

　針對近期部分中小銀行調整存款利率，市場人士認為「對4月份LPR的影響有限」。一方面，當前宣布調整存款利率的銀行多為局部地區的中小銀行，主要是為了應對息差大幅收窄、盈利空間逼仄的困境，目前各大行仍「按兵不動」，預計總體影響有限；另一方面，目前國內存款自律機制核心成員——主要大行的存款利率主要參考10年期國債和一年期LPR，因此兩者的關係為LPR調整帶動存款利率變化，而非反過來的作用關係。

　實際上，去年存款利率曾出現兩次存款利率下調：第一次是4月份市場利率定價自律機制鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調；第二次是8月份LPR調降後，9月份大行主動下調了存款利率，帶動其他銀行跟隨調整。

　另外，美聯儲今年又兩次加息，5月份大概率的還會再加息25個基點，全球加息潮雖然有衰竭的跡象，但是全球利率仍然處在歷史高位區間，這也在一定程度上影響中國繼續降息的衝動。