作者：香港中華總商會永遠榮譽會長 謝湧海

    黃金價格從2020年每盎司2000美元上漲到今年最高時的5600美元，漲幅高達180%。然而，上星期金價突然大跳水，兩天跌掉1000美元，引起市場極度恐慌。筆者尋找了一組關於黃金的數據，無意對金價作任何預測，只想從多維度對金價大起大落作一客觀分析。

    黃金是一種具悠久歷史的貴金屬，其價格波動一直受到多種因素影響。

    一，全球黃金的開釆成本。據世界黃金協會統計，2025年全球黃金開採成本的平均價格約為每盎司1578美元。期中露天礦開採成本約700至900美元，深井低品位礦開採成本約1800至2000美元。從開採區域看，我國開釆成本均價約1650美元，北美開採成本1508美元，非洲開採成本1532美元。再生黃金成本約300至500美元不等。

    二，全球黃金的產量和需求。據世界黃金協會統計數據，2024年全球黃金開採總量為3661噸，需求總量3248噸，其中金飾用金1877噸，科技用金326噸，中央很行外匯儲備新增黃金1045噸。2025年全球開釆黃金總量3672噸，需求總量1865噸，其中金飾用金1542電，科技用金323噸，中央銀行外匯儲備新增黃金863噸。上述兩年全球黃金供求（未計再生黃金）分別為供大於求413噸和944噸。

    三，黃金主流市場的交易金額。據世界黃金協會公布的數據，全球黃金市場含場外交易、期貨期權、黃金ETF等主流市場過去5年每年的日均交易額:  2021年1500億美元，2022年1400億美元，2023年1630億美元，2024年2263億美元，2025年3610億美元。數據顯示，2025年全球黃金日均交易額比2021年增加140%。

    四，黃金的抗通貨膨脹屬性。上個世紀70年代，由於石油大幅加價造成全球性通貨膨脹，西方國家普遍通脹高企，美國通脹率從1972年的3.3%上升至1974年的12.2%。美聯儲為控制通貨膨脹而採用極端加息手段，聯邦利率從1975年的5.375%，提升到1978年突破10%，1980年再調高至18.75%。黃金價格曾從1974年的每盎司74美元暴漲至1980年的850美元。但隨着美國通脹受控，黃金價格迅速回軟，1982年回跌至296美元。此後很多年徘徊在250至至350美元之間。然而，近些年來，由於經濟全球化，以及中國作為世界工廠，其勞動生產力不斷提升，為全球提供充裕的物美價廉商品，平抑了物價。儘管美國聯邦債務高達38萬億美元，以及特朗普挑起貿易戰，也未造成全球不可控的通貨膨脹。在無通脹環境下，持有黃金沒有利息收益，但資金是有成本的。

    如果單從以上數據來看，此輪黃金價格上升的主要驅動力並非來自開採成本上升，也不是供求關係失衡等，更象來自金融資本的投機行為。

    首先，金融資本利用市場參與者的心理預期進行引導和放大。例如，美元貶值趨勢常常被用作推高黃金價格的理由，因為黃金被視為對沖貨幣貶值的工具。當市場預期美元購買力下降時，投資者可能轉向黃金，推動需求上升，從而抬高價格。又如，地緣政治事件，如中東戰爭或俄烏衝突被資本用作炒作題材，製造恐慌情緒，促使人們尋求黃金作為避險資產。這些因素雖然影響短期心理，但往往被過度放大，導致價格脫離基本面。

    其次，黃金衍生品市場的快速發展加劇了價格波動。衍生品如期貨、期權和交易所交易基金允許投資者以較小的資本進行槓桿交易，即「以小博大」。這種機制鼓勵了投機行為，因為投資者可以通過衍生品放大收益，同時也增加了市場流動性。當大量資本流入黃金衍生品市場時，即使實體經濟需求未顯著增加，價格也可能被快速推高。衍生品市場的複雜性和槓桿效應使得價格更容易受到短期投機資金的操控，從而偏離基於生產成本和供需平衡的內在價值。

    總之，投資者在評估黃金價格時，需綜合考慮基本面、市場情緒和金融工具的影響，警惕價格脫離價值時的潛在風險，以避免被短期波動誤導。（中通社資料圖）