瑞銀發表報告指，中國人工智能(AI)科技出現多個接近周期頂部的訊號，但盈利動能依然強勁，認為現在退場仍為時尚早，維持「超配」評級。

　　瑞銀亞洲股票策略團隊James Wang等分析師在報告中，指出中國AI科技硬件股出現四個令人警惕的訊號，包括公募基金持倉和交易集中度接近歷史高位；市盈率已接近歷史高位，且對比全球同業的估值折讓已經消失；IPO數量增加；以及資本開支持續攀升。

　　不過，歷史數據顯示，當盈利增速高於30%時，科技股每年跑贏大市幅度在10%至20%之間。目前中國AI科技硬件股的預測盈利增速約80%，明年盈利增長預測同樣維持在30%以上。

　　報告指出，歷史上，在科技股觸頂前的最後三個月，相關板塊平均還有48%的漲幅。換言之，即便已經接近周期頂部，最後一段路可能仍然不短。即使風險成真，當收入增速見頂後，相關AI科技股在隨後六個月內平均跑輸大市約2%，調整幅度不算災難性，但意味着增速拐點出現時，需要提高警惕。

　　瑞銀認為，今年剩餘時間，強勁的收入和盈利增速將繼續支撐AI科技股，但隨着產能擴張、增速高基數效應顯現，2027年行情可能變得更加顛簸，將成為檢驗公司和行業能否真正兌現AI承諾的關鍵1年。

　　如果行情進入後段，小型科技公司可能受益於板塊beta和需求外溢，但更長期看，能夠拿到全球供應鏈訂單、擁有定價權和技術優勢的細分龍頭，更容易勝出。該行偏好光模塊、存儲、GPU、覆銅板和半導體設備等環節的龍頭。