江西生物製品研究所股份有限公司（簡稱「江西生物」，股票代碼：06915.HK）於6月30日正式在港交所掛牌交易。然而，這家中國內地最大的人用破傷風抗毒素（人用TAT）提供商和出口商，上市首日便遭遇股價「滑鐵盧」，開盤即宣告破發。

　開盤即破發，基石投資者損失千萬

　根據公開信息，江西生物此次IPO最終發行價定為每股11.2港元，全球發售3623.45萬股，募資總額約為4億港元。在扣除6703萬港元的上市相關費用後，所得款項淨額約為3.39億港元。

　值得注意的是，公司引入的基石投資者為富策控股有限公司，認購金額為5000萬港元。該公司隸屬於知名投資人龔虹嘉旗下的嘉道資本，龔虹嘉同時也是A股上市公司中源協和的實際控制人，並因在海康威視上的成功投資而聲名顯赫。

　不過，即便是頂級投資人的背書也未能給江西生物的股價注入強心針。上市首日，公司開盤價僅為7.4港元，較發行價大幅低開34%。截至收盤，該股報9.78港元，跌幅12.68%。以此價格計算，作為基石投資者的龔虹嘉賬面浮虧已接近千萬港元，可謂損失慘重。

　業績連年增長 現金儲備仍承壓

　儘管股價表現不佳，但從基本面來看，江西生物近年來的財務數據卻呈現穩步增長態勢。招股書顯示，公司營業收入從2023年的1.98億元增長至2024年的2.2億元，並在2025年進一步攀升至2.35億元。在利潤端，公司期內利潤分別為5548萬元、7514萬元和9479萬元，盈利能力持續改善。經調整後的淨利潤同樣表現不俗，2025年達到1.13億元。

　然而，亮眼的業績增長並未完全打消市場的疑慮。截至2025年12月31日，公司持有的現金及現金等價物僅為7383萬元，這在生物製藥這一高投入行業中顯得相對吃緊。

　股權高度集中 敬玥女士擁有絕對控制權

　從股權結構來看，江西生物呈現出高度集中的特點。IPO前，公司執行董事兼董事長敬玥女士通過海南至正和前海天正等主體，合計行使約76.64%的表決權。其中，前海天正作為主要股東，持股比例高達74.85%。

　IPO完成後，雖然主要股東持股比例有所稀釋，但敬玥女士的控制地位依然穩固，前海天正持股降至66.05%，公司治理結構中的家族色彩依然濃厚。