亞洲數字經濟科學院院長 陳柏琿

　香港股市再傳佳訊。據最新的彭博彙編數據顯示，本港上半年首次公開發售、配售及大宗交易合計集資近440億美元，同比增長29%，在亞太區1220億美元股本融資中佔據最大份額。港交所統計亦顯示，今年前五個月新上市公司達62家，同比增加114%，IPO集資額達1668億港元，較去年同期翻逾一倍。德勤及畢馬威的半年回顧也指出，香港集資額按年增幅可達約九成，而半導體、人工智能價值鏈、機器人、生物科技及硬科技等新經濟企業，已成為新股市場的重要主角。

　這並不意味着港股已進入全面牛市。更準確地說，香港市場正在發生一場結構性轉換：投資者對整體指數仍然審慎，卻願意把資金集中投向少數具備產業確定性、訂單支撐和全球供應鏈地位的企業。資金沒有離開香港，而是從傳統板塊轉向人工智能、先進製造和硬科技產業鏈。香港也由此進一步顯現其作為中國科技企業離岸資本形成中心的獨特價值。

　科創內企加快來港融資

　這一輪集資熱並非單靠概念推動。生成式AI、大模型和數據中心建設背後，是龐大的算力需求、產能需求和研發投入。高盛預計，微軟、Meta、亞馬遜和Alphabet四大雲巨頭2025至2030財年資本開支合計可能高達5.3萬億美元。隨着全球科技企業加大數據中心和算力基礎設施投資，相關需求正沿產業鏈向上游和中游擴散。

　這也解釋了為何一批內地先進製造和AI供應鏈企業加快來港融資。中際旭創據報最快7月來港上市，融資目標可能上調至最高70億美元，其光模塊產品是AI數據中心高速互聯的重要部件；百度旗下AI晶片公司昆崙芯已秘密遞表，在美國先進晶片出口限制背景下，國產替代的戰略融資需求更為迫切；立訊精密亦在籌備約30億美元的香港上市。至於智譜/Z.ai年初來港上市後股價一度大幅上升，雖引發估值爭議，卻也顯示大模型企業對資本的高度依賴。

　這些企業爭取上市，不只是為了原有股東退出，更重要的是為擴產、研發和客戶拓展爭取時間。誰能率先獲得資本支持，誰就能更快擴大產能、鎖定訂單、提升全球競爭位置。香港新股市場的熱度，正是這一產業競爭在資本市場上的反映。

　香港內聯外通優勢大

　內地AI及硬科技公司選擇香港作為境外融資平台，背後有多重原因。

　首先，香港是中國企業獲取離岸資金的現實通道。中資科技企業赴美上市面臨更高政治和合規不確定性；A股市場雖有估值優勢和充裕流動性，但審核節奏、盈利要求和資本跨境使用仍有約束。香港則兼具國際機構投資者基礎、普通法制度、成熟監管框架，以及與內地市場緊密相連的制度安排。

　其次，南向資金持續壯大，為港股新經濟估值提供了重要支撐。港交所數據顯示，今年首季南向日均成交額同比增逾11%至1225億港元，內地投資者推動南向凈流入超過2200億港元，資金需求集中於科技及消費股。香港市場已不再單靠歐美長線基金定價，而是逐步形成國際資本、內地資金和產業資本共同參與的新格局。

　第三，A+H模式為A股龍頭提供了再融資和國際化的新平台。勝宏科技、立訊精密、中際旭創等企業在內地已有較高產業認知度，來港上市有助於對接國際資金，籌集港元或美元資本，同時提升海外客戶和投資者對企業的認知。這對企業併購、擴產和全球化經營均有實際意義。

　第四，特區政府正與內地探討進一步擴大跨境投資渠道，包括降低合格投資者門檻、提高南向額度、擴大合資格產品範圍，甚至評估讓內地投資者更便利地認購香港IPO。若有關安排逐步落實，香港新股市場將獲得更穩定的結構性資金來源。

　監管是篩選也是護航

　外界一度擔心，北京加強境外上市監管會拖慢香港集資節奏。事實上，中國證監會對部分境外註冊、但主要資產和業務在境內的紅籌企業加強審視，券商亦被要求規範通過總收益互換為內地投資者新增海外風險敞口。短期看，部分股權結構複雜、透明度不足或質量不高的公司，上市進程可能受到影響。

　但從長遠看，監管優化並不必然削弱香港市場，反而有助於提升市場質量。把灰色、不透明和高風險結構壓下去，引導資金通過港股通、合規IPO認購和香港監管框架流入市場，有利於強化香港作為「受控、透明、國際化」離岸市場的功能。真正具備技術實力、產業地位和政策支持方向的優質企業，仍有條件獲得市場認可。

　資本市場的競爭，不能只看集資規模，更要看企業質量和制度信任。香港要鞏固國際金融中心地位，必須避免讓概念炒作和短期套利損害投資者信心。監管越規範，市場越透明，長期資金才越願意留下來。

　新動力非來自舊周期

　這輪香港融資熱潮，並非傳統意義上的普漲行情，而是國家科技產業鏈加快升級背景下的資本補給潮。香港正從過去數年的市場低谷中修復其國際融資功能，而新的動力不再主要來自地產金融舊周期，而是來自人工智能、硬科技、A股龍頭國際化和南向資金的協同作用。

　這對香港而言，是一次重要的功能重塑機會。香港不僅要繼續做中國企業的國際融資平台，更要成為科技企業連接全球資本、國際規則和海外市場的重要制度接口。未來，香港應進一步優化上市制度，完善特專科技企業融資安排，吸引更多長期資金和機構投資者，同時加強信息披露、估值研究、法律、審計及財富管理等專業服務生態。

　香港的優勢，正在於背靠祖國、聯通世界。國家科技創新和先進製造發展，需要更開放、更專業、更國際化的資本平台；香港則需要在服務國家高質量發展中尋找新的增長空間。只要香港繼續發揮制度優勢和市場優勢，把優質企業、長期資金和專業服務更好結合起來，就能在全球科技競爭和資本市場重構中鞏固自身不可替代的地位。