過去三年，AI行業比的是誰跑得快：燒錢換規模，砸算力換位置。目前，這種類似互聯網時代的圈地打法很快盡顯疲態，AI應用的估值邏輯正發生轉變。作為聚焦影像與設計領域的垂直AI應用公司，7月30日，港股美圖公司在今年中報季率先披露了ARR、ARPPU以及AI算力點消費三個市場高度關注的數據維度。顯示，在資本投入收窄的當下，行業的估值邏輯也切換到產品的商業化驗證。

    AI應用公司價值關鍵指標

    在AI應用層，穩健、可持續、高價值的商業模式成為一家企業的重要評估標準，ARR、ARPPU等與商業收入直接掛鈎的數據，取代以往的用戶規模，成為資本市場判斷AI應用公司價值的關鍵指標。

    先看ARR（年度經常性收入）。一般來說，ARR只統計每年穩定、可重複收取的收入，因此可以理解為，ARR越高，客戶粘度越高、整體收入越穩定，更能反映企業核心業務的可持續盈利能力。ARPPU可以代表一個長期付費用戶實際上願意支付的金額，也可以顯示用戶對一些付費功能的反應。AI算力點消費額的增長，意味着用戶在產品內對按使用量計算的功能及工作流的使用程度持續加深。

    在2026中期業績預告中，美圖披露，截至2026年6月，AI生產力應用ARR約為6.2億元，同比增長47.8%。

    2026上半年，美圖影像與設計產品收入同比增長30.9%至約18億元，主要由付費訂閱用戶數的持續增長及每付費用戶的平均收入提升所驅動。美圖公司CFO顏勁良在今年6月的採訪中表示，美圖設計室有用戶算力值消費單月有上萬元，而MVLAND的月ARPPU達三四百元。這意味着，作為美圖第二增長曲線的生產力應用，有望打開更大的商業空間。

    此外值得關注的是，美圖的商業模式正從訂閱向AI算力點消費延伸。據本次披露，2026年第一季度和第二季度，美圖用戶AI算力點消費總額均實現超過46%的環比增長，且第二季度增速進一步加快。

    此外值得關注的是，美圖的商業模式正從訂閱向AI算力點消費延伸。據本次披露，2026年第一季度和第二季度，美圖用戶AI算力點消費總額均實現超過46%的環比增長，且第二季度增速進一步加快。

    AI算力點消費額的增長，意味着用戶在產品內對按使用量計算的功能及工作流的使用程度持續加深。這一數據表現，也證明美圖產品形態向Agent轉變及探索按交付成果付費的有效性。此前，美圖曾在2026年影像節上披露，得益於Agent相關功能上線，截至今年5月，開拍AI算力點消費增長超7倍；美圖設計室AI算力點消費過去8個月增長達8倍。

    據公告披露，美圖2026上半年經調整歸母淨利潤預計同比增長36%至40%。從以上三個數據維度來看，美圖的變現質量正持續提高，從高效賺錢走向長期可持續盈利，隨着商業路徑的擴展，未來的增長空間也進一步打開，其作為垂直AI應用公司的價值有望持續攀升。（記者 黃裕勇）