英國肯特大學商學院博導、信和匯聯研究員 田堃

　8月初，關鍵礦產競爭又向前走了一步。美聯社8月3日報道，美國正以政策貸款和企業投資推動本土關鍵礦產提煉擴產。半個月前，國際能源署發布《全球關鍵礦產展望2026》，警告供應集中、出口限制和投資放緩正在放大斷供風險。兩條消息放在一起看，市場關注點已從哪些礦產可能短缺，轉向誰能鎖定貨源、組織融資並保證交付。

　鎖定貨源 融資交付

　國際能源署的最新數據值得重視。2025年全球關鍵礦產相關投資下降9%；過去兩年，除鎳以外多種主要能源礦產的新增精煉供應集中在中國，鎳的新增供應則高度集中於印尼。經合組織今年的統計也顯示，出口限制仍處歷史高位，涉及全球七成鈷和錳出口、近半石墨出口以及45%的稀土出口。礦產安全如今已經進入合同、庫存和資金安排，而不只是資源儲量的討論。

　香港在此時發展大宗商品交易，具備一個已經落地的起點。截至6月底，香港已有18個倫敦金屬交易所認可倉庫投入運作，總面積超過5.2萬平方米，庫存超過2.4萬噸，其中銅約1.07萬噸、鋅約8650噸。必須說明，這批庫存主要是銅、鋅等基礎金屬，並不表示香港已經形成稀土、石墨等戰略小金屬市場。但它至少證明，國際金屬可以在香港完成入倉、交割和提貨，實物市場已有基礎。

　核驗流轉權責電子化

　我認為，香港下一步應把重點放在倉單，而不是繼續追逐倉庫數量。金屬進入認可倉庫後，能否形成標準統一、權屬清楚、可核驗、可流轉的電子倉單，決定了它能否進入銀行和資本市場。倉單若獲銀行認可，可成為貿易融資的抵押物；庫存數據若能及時披露，可幫助交易商判斷區域供求；保險、檢驗和法律責任若寫得清楚，企業才願意把更大規模的交易留在香港。

　只有交割量增加、交易商聚集、倉單持續流轉，亞洲現貨升貼水和庫存變化才能更充分地反映在交易中。應先把實物交割、倉單融資和風險對沖三個環節接起來，讓市場願意參考在港形成的數據和交易。

　現有政策工具可進一步配合。香港金管局的CargoX項目正推動貨物和貿易數據進入銀行信貸流程，人民幣業務資金安排已擴至2000億元；實物大宗商品交易半稅優惠法案亦在立法會審議。下一步可推動認可倉庫、銀行、保險公司、檢驗機構和交易平台建立統一數據接口，並明確倉單重複質押、貨權爭議、質量偏差和異常提貨的責任處理。對銀行而言，最重要的不是倉庫地址，而是貨物是否存在、歸誰所有、能否處置。

　關鍵礦產還涉及來源和合規。香港若希望承接更複雜的金屬貿易，應逐步建立礦源追溯、環保和勞工標準核驗，並為跨境合同爭議提供專業調解和仲裁。這樣做不是增加一道手續，而是讓香港簽發或認可的倉單擁有更高信用，使國際買家和金融機構願意接受。

　香港不必誇大現有庫存的分量，也不必急於宣稱已經取得定價權。眼下更實際的任務，是先讓每一張倉單可核驗、可融資、可交割。貨物流動由此帶動資金、保險、人民幣結算和專業服務，區域價格信號才會逐漸沉澱。把這一步做穩，香港的倉庫才不只是存放金屬的空間，而會成為大宗商品金融活動的入口。

　頂圖：倫敦金屬交易所。（資料圖）