2012年第四季度開始的內地暫停新股發行，已經是史上持續時間最長的，歷時已逾一年半;而此次IPO重啟，也是史上最曲折最漫長最折騰人的。今年1月重啟后，有48家公司股票蜂擁上市，然后又進入事實上的暫停狀態。好不容易在4月30日重啟了發審會，3家公司過會1家公司被否，重啟已經箭在弦上，又爆出「醜聞」：截至4月底，今年上市的48家次新股2014年一季報全部披露完畢。上市后首季業績顯示，四成次新股業績出現大幅下滑。

　　對於如此大面積的變臉現象，投資者不禁要問：曾經的「最嚴財務核查」到底查了啥?今后上市的公司如何保證不變臉?這樣的審查還值得信任嗎?

　　「最嚴財核」查了啥?

　　為了治癒股市發行上市過程中的頑疾，監管層在做各種嘗試和努力。今年的IPO重啟就被評價為歷史上最嚴的「財務核查風暴」。

　　之所以被稱為史上最嚴，是因為歷時半年多，核查內容最多。2012年12月28日，證監會發布《通知》，明確要求中介機構特別關注發行人是否存在自我交易、關聯方代為支付成本費用、與利益群體發生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調控期間費用等12項粉飾或操縱利潤情形，重點多達117個細項。核查步驟包括企業自查、監管部門抽查、最后覆核三個階段。

　　這樣的核查應該可以保證企業上市沒有問題了吧?可結果還是讓監管層很丟面子：48家次新股中，20隻次新股上市首季業績出現同比下滑，變臉面積達40%。其中，牧原股份變臉幅度之大令投資者瞠目結舌。上市前夜該公司公告預計2014年首季營業收入同比增長30%以上，僅兩個月之后首季「成績單」顯示，其一季度净利潤虧損了5572.03萬元，同比大降了291.18%。從預盈至少2331.60萬元到實際虧損5572.03萬元，前后相差近8000萬元。金一文化業績也出現巨變，其一季度净利潤虧損1214.03萬元，同比大降149.84%，與此前上市時預估的盈利數據相差近2800萬元。另外，48家次新股中一季度業績同比跌幅接近或超過20%的個股大有所在，其中匯金股份同比跌68.36%，金輪股份同比跌47.08%，欣泰電氣同比跌22.73%。

　　次新股今年一上市就變臉的一個后果，是這些股票成為市場新空頭。金一文化從上市后的高點到5日已經大跌了44.6%，匯金股份暴跌了31%，金輪股份跌了42%，欣泰電氣跌了31%。

　　這樣殘酷的現實讓人對中國資本市場的前景難以樂觀，最嚴核查都是這樣的結果，那以后呢?

　　硬件軟件都要查

　　內地企業上市是有着一套硬性指標的，借鑒了國外資本市場的經驗，內地企業上市的門檻甚至比國外還要高。但是，經過層層審核的企業，明明在過會的時候已經被認為是合格的，為何一上市就變臉呢?這個問題，需要監管層認真地思考思考。

　　其實，內地企業上市除了硬性指標，還應該有軟性指標。

　　第一是要查其上市動機。一直堅持不上市的華為公司的一位員工這樣說：老總任正非在會議上就「公司上市」發表言論，賺錢的資產不要上市，因為我們的公司賺錢，不差錢。不賺錢的資產才需要整理打包上市、融資。現在內地就有如華為、老乾媽這樣的企業堅持不上市。因為老乾媽董事長就明說：上市那是欺騙人家的錢。查上市動機就是要查要上市的企業是否是來騙錢的。

　　第二，不能僅僅查企業，更要查其股東的動機。任正非堅持不上市，是因為其認定，「投資人很貪婪，會希望榨乾公司的一點一滴。」內地的企業上市一直存在動機不純的問題。一方面是一些國企由「上面」扶持，進行官式的組合，獲得上市指標走綠色通道上市;一方面是一些民企，有了一定的發展基礎，馬上會有中介機構蜂擁而至，幫助尋找風險投資，幫助包裝業績，進行股權調整，達到所謂的上市標準，然后冲關上市。這樣的企業「三高」上市后，各方力量開始瘋狂地實現自己的利益，減持套現后再去包裝下一個公司，留給二級市場的是一個爛攤子，業績變臉成家常便飯。

　　第三是要查上市后資本的退出，特別是要從制度上完善，讓所謂的風險投資不能隨隨便便地拿錢走人，即使走了也要付出高昂的代價。

　　尽管中國經濟一直保持着全球最快的增長速度，但中國股市卻連續多年熊冠全球主要資本市場，究其原因，是中國的上市公司質量不高，市場投資價值不高，市場難以形成持續的大面積的賺錢效應，因而一直在惡性循環。而要破解這一惡性循環，首先是要從把好上市關做起，而要把關，就不能只是靜態地查其材料是否合格，還要查其軟件，查其帳面上看不到的東西，讓后面拿不到齘面的東西，拿到齘面上。陰影少了，認為操作少了，上市公司就更健康一些，股市的價值就大一些、長一些。

　　子木