中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心9月1日發布的2014年8月份中國制造業采購經理指數(PMI)為51.1%，比上月回落0.6個百分點。從12個分項指數來看，同上月相比，除產成品庫存指數和生產經營活動預期指數上升外，其他各項指數均呈回落。

　　很明顯，這個消息對於股市來說是很大的利空，8月上旬此類數據公布時內地股市就曾經出現幅度明顯的下跌。但時過境遷，9月1日的內地股市在利空轟炸下竟然開高走高，幾乎無視利空的存在，并且劍指年內高點。上證綜指1日收盤報2235點，距離8月20日創下的年內新高2248點已經近在咫尺。這只能用一句中國老話來解讀——火大沒濕柴。

　　經濟不好會有牛市嗎?

　　在西方發達國家，股市一直被稱作經濟的晴雨表，而在中國內地，成立25年的內地股市卻從來與晴雨表無緣。中國經濟好的時候，股市經常是一熊不起;而今，內地經濟滑坡了，可股市卻牛了起來。

　　在過去的2014年三分之二時段，尽管經濟增幅維持在7.4%，但A股走勢可謂「峰回路轉」。上半年，滬深股指低位震蕩雙雙告負。向來被視為「經濟晴雨表」的股市大幅落后於GDP增速。不過，這一切在下半年伊始驟然改變。得益於多重利好因素的拉動，滬深股指在7月下旬分別走出罕見「八連陽」，上證綜指於8月20日盤中攀上2248.94點的年內高點。按照收盤點位計算，今年前8個月滬深股指累計漲幅分別為4.78%和3.45%。其中，7、8月滬深兩市的漲幅分別達到8.24%和6.79%。

　　不期而至的反彈，令不少人萌發「牛市來了」的憧憬。可面對最近兩個多月的行情，人們又感到疑惑，經濟好的時候尚且都沒有牛市，經濟不好的時候，會有可持續的牛市嗎?

　　股市成熱錢獨木橋

　　對於本輪行情，市場分析界給出各種各樣的解釋。有說是改革催生的，有說是股市低估值吸引資金的，有說是股市周期起作用的。筆者認為，這些觀點都有一定的道理，可也不足以說明問題。內地不是一直在改革開放嗎?為何是現在有了行情?低估值也不是一天兩天了，為何現在才有資金追捧?

　　其實，股市漲跌，說穿了都是資金聚散的結果。過去若干年內地經濟持續向好，各行各業商機無限，吸引了資金的入駐。尤其是內地樓市，更是內地鼎鼎有名的吸金王。而今，經濟疲弱，地方債高企，樓市不振，消費乏力，各行各業投資降溫，賺錢難度加大，而投資風險升高。

　　2014年8月份中國制造業采購經理指數(PMI)就顯示，生產、新訂單、采購量和原材料購進價格指數回落幅度較大，降幅均超過1個百分點;其餘新出口訂單、進口、原材料庫存、從業人員以及供應商配送時間等指數環比降幅均在1個百分點以內。經濟不好了，生意難做了，錢不好賺了，房子不好炒了，可熱錢總要找出路的，在這樣的大環境下，股市雖然風險比較高，但一則大盤還處在2000多點，二則許多股票估值比較低，三則股市退出比較容易，四則滬港通提振，綜合考量之后，熱錢才不得不流入股市。而且這個資金正以滾雪球的方式積聚。在資金充裕，后來者源源不斷的情况下，利好更是利好，利空已經不是利空，這就是火大沒濕柴的寫照。

　　在IPO重啟、擴容壓力增大的背景下，今年以來股票市場累計開戶數保持穩步增長態勢。截至8月末全市場各類帳戶累計數量已超過2.26億戶，較上年底增長逾3%。在本土投資者投資意願回升的同時，越來越多的海外資本開始矚目A股。過去幾個月中，QFII和RQFII紛紛增倉藍籌股，海外資金持續流入香港市場，積極備戰開閘在即的「滬港通」。

　　總之，內地股市已經成了內地熱錢和國際熱錢的獨木橋，只要經濟大環境沒有大的改善，還沒有更好的選擇，內地的乃至國際的熱錢還會源源不斷地流入股市。現在內地股市已經不把利空當利空了，慢慢地，內地股市就會不管估值高還是估值低，都會照炒不誤了。所以這是一波資金推動型的行情，別的還說不上。

　　子木