證券時報記者 沈寧

　　10月未鍛造銅及銅材進口量時隔5個月後再次躍升至40萬噸，超市場預期的進口量令各方猜測貿易融資形勢開始放松。不過，據證券時報記者近期了解，目前融資開證銀行監管依然較嚴，銅市依舊相對偏空。

　　“青島港事件對山東地區影響目前仍在持續，至今未有官方出面解釋倉單重複質押形成資金缺口如何填補等問題。企業的開證融資渠道明顯縮窄，部分通道被關閉。”鵬輝銅業副總經理王少衛日前在第九屆“西湖論劍”劍客論壇上表示，山東地區部分銀行的開證額度審批被劃歸至北京總行，信用額度縮減，開證審批流程手續增加，過程時間拉長表現明顯。近期洋山平均升水快速回落至70美元/噸下方，一定程度上也顯示出開證難導致的美元銅市場成交清淡的現狀。

　　中信期貨副總經理、首席分析師景川表示，國內經濟處於結構調整周期，新政府最大目標是去杠杆、去庫存以及去產能化。雖然隨著微刺激政策的出台，央行[微博]以中短期市場操作來釋放流動性，但定向寬松意味著整體市場雖然流動性不差，但處於結構調整行業融資難的問題依然存在，比如黑色金屬行業。在鋼貿、青島港問題爆發之後，銀行未來一兩年都會對有色、黑色金屬企業限制貸款，收縮杠杆。而今年鋼廠負債率下降也已經體現出相關鋼鐵企業在融資難的環境下被動去杠杆，降低負債率。有色行業也在下半年以來出現部分中大型規模企業資金鏈緊張影響生產等問題。對於銅的後期操作，景川繼續秉承一貫的相機做空的觀點。

　　宏源恒利(上海)實業有限公司副總經理許今新認為國內雖然流動性充裕，但需要錢的企業依然無法低成本融資，這樣的信貸環境決定了貿易融資不會消失，就算美元加息，只是縮窄了套息交易的收益，市場依然存在歐元、日元等其他貨幣的息差收益。而銅只是融資的一個載體，銅這邊監管嚴格，還可以用其他的商品來替代。貿易融資後期的走勢主要取決於政策面的影響，後期貿易融資的走勢還難言明朗化，需繼續觀望。

　　分析人士指出，對於當下銅價糾結的走勢，市場雖然處於相對偏空心態，但銅價始終表現下跌困難，低位支撐明顯。在下跌無力的狀態下，市場期待銅價迎來一波年底反彈行情。不過，需要注意的是，9、10月份銅進口量攀升並非依托於融資市場的放松，當下環境與去年年末的區別在於，去年年末融資需求走高表現為，洋山銅溢價一路上揚至近200美元/噸的高點，以及銅進口量連續刷新曆史高點。而今年年末融資開證依然受限，融資銅需求較難再次成為推動銅價反彈的因素。加上年末銅實際需求表現疲弱，各方對年末電力投資沖刺拉動電力用銅預期，隨著10月電網投資增速再次回落而減弱，銅價將繼續處於壓力之下。