剛剛經歷了12665億元世界性成交天量，日振幅超過9%巨震的內地股市，10日又恢復了元氣，創業板指數大漲4.52%，上證綜指大漲接近3%，兩市成交萎縮到8600億元的水平。筆者分析認為，股市快速恢復元氣和國家統計局昨日公布的11月份經濟數據有關，因為大盤指數就是在數據公布之后實現「V」型反轉。
國家統計局公布的11月份經濟數據顯示，11月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.4%，連續三個月處於1時代，創2009年11月以來近5年新低；11月份全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降2.7%，連續33個月負增長。
此數據被各方解讀為中國進入通縮時代的證據，市場一方面繼續展開牛市高點預期的競賽，另一方面展開中國是否進入通縮時代的論戰，而認定是的一方明顯占了上風。輿論分析，內地勢必會連續出臺反通縮措施，反通縮也勢必會成為中國經濟的新常態。有機構認為，中國通縮危機嚴峻，未來1年最多3次降息6次降準；市場更強烈預期，本周內地將降低銀行存款準備金率。而股市正是因為基於此憧憬而展開反彈的。
但是，內地真的會如各方預期的那樣將進入通縮時代嗎，反通縮會成為中國經濟的新常態嗎？
認定通縮因素尚不充分
從中國內地經濟面來看，中國通縮跡象尚不充分。
首先，內地出現市場上流通的貨幣減少情況，其中更主要的是反映在實體經濟中。由於經濟的景氣度持續回落，實體經濟資金緊張局面日益加深，企業融資難、融資成本高企是不爭的事實。央行11月降息就有為實體經濟紓困的因素存在。但是，實體經濟反映的問題核心還是一個產能過剩，當務之急是應該想辦法把結構調合理，這是政策導向應該做的事情。看內地股市就知道，市場上流通的貨幣減少的立論是不成立的。9日內地兩市成交達到12665億元，這是世界股市的奇跡。10日公布的數據更顯示，內地股市的保證金已經突破了萬億大關，這說明內地市面上貨幣減少是有選擇性的，而不是全流域的。而更重要的是，盡管今年中國經濟增速回落到7.5%左右，但內地就業在繼續增長，城鄉居民收入在增長，購買力在增長，這都是內地尚未進入通縮時代的證據。
第二，如果說內地出現一定的通縮跡象，那原因也是很復雜的。通縮壓力既有內憂又有外患，所謂「內憂」是指內需不足，「外患」是以原油為代表的大宗商品價格大幅下跌。也就是說，輸入性的通縮存在。國家統計局解讀認為，11月PPI下降是受到國際油價大跌影響，從國際因素看，國際價格持續下跌，帶動內地成品油價格下降。11月份汽油和柴油價格環比分別下降5.6%和5.9%，合計影響CPI環比下降0.05個百分點。
第三，CPI回落有歷史因素。前些年內地一直面臨通脹壓力，持續的通脹累積了CPI持續回落的空間。所以即使CPI目前的回落仍會持續，也是在一定程度上消化前些年的升幅。如11月份蛋價、鮮果價格在下降，但同比漲幅仍然不低。而且11月份CPI環比下降，新漲價因素有所減少主要是受天氣、季節和國際因素的影響。
貿然反通縮或得不償失
目前還不能就公布的經濟數據就得出經濟衰退、經濟下滑這樣的判斷，更不能看到CPI下降就輕易動用貨幣寬松政策，大發貨幣。
有財經人士的分析就很中肯，經濟發展新常態就是保持CPI的一位數增長，而不要去糾結具體是多少。如果是產能過剩的問題，發貨幣有什麼用？如果是因為石油價格在世界範圍內下降，發貨幣又有什麼用？
11月內地降息產生的效果也證明，貿然降息降準并不會直接提振實體經濟，釋放的流動性不是流向實業，而是積聚到股市惡賭，銀行在爭奪儲戶，實際存款利率不降反升，社會融資難、融資成本高的問題沒有緩解反而加劇。所以不要輕言中國進入通縮，不要輕易啟動反通縮機制，貿然反通縮很有可能會讓內地得不償失，只會加劇境外資金在內地股市的惡炒，然后在賺得缽滿盆滿之后大抽離，留下一個更大的爛攤子。
所以，反通縮應該不會成為中國經濟的新常態。
作者：王長久