不排除未來開啟新一輪下跌行情

　　始於去年12月末的黑色產業鏈期貨品種集體上揚行情並未持續多長時間，在透支政策利多預期的背景下，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼期貨結束反彈走勢，再度轉弱。其中，焦煤盡數回吐漲幅，重回低位盤整，主力1505合約在720—735元/噸區間運行。

　　由於終端鋼市當下正處在淡季，消費低迷難以激發焦煤啟動需求型上漲行情，預計春節以前焦煤還將維持低位運行。

　　投資增速下滑，鋼市淡季效應顯現

　　近期公佈的經濟資料成為阻礙黑色產業鏈期貨品種企穩的重要因素。去年全國固定資產投資同比增長15.7%，增速連續6個月下滑，創出近13年來新低。其中，房地產開發投資增速繼續回落1.4個百分點，至10.5%，較2013年回落9.3個百分點。受財政支出制約，預計未來國內公共部門投資增速將繼續放緩，從而對鋼市產生壓制。

　　終端鋼市正處於淡季也利空煤市。從鋼市採購情況來看，在去年12月各地大幅降溫以後，國內北方建築工地停工現象逐漸增多，採購鋼材(2504, 2.00, 0.08%)意願下降自然對鋼企銷售造成較大阻力。而春節即將來臨，民工返鄉數量上升又會直接導致鋼企開工率穩中趨降，焦煤需求將進一步下降。鋼市淡季模式令焦煤缺乏上漲的底氣。

　　鋼坯價格重挫，焦炭醞釀第二輪降價

　　鋼市需求不濟，淡季效應升溫無疑令近期國內河北地區鋼坯價格大幅重挫，間接給北方地區的焦炭市場造成巨大壓力，多數焦炭企業開始醞釀第二輪降價。其中，前期較為堅挺的邯鄲市場，上周終於改變“不降價”格局，多數焦企主動下調焦炭出廠價10元/噸左右。此外，上周江蘇、江西、安徽等地也開始出現降價現象，幅度在20元/噸左右。

　　隨著焦炭市場降價舉動由點及面擴散開去，個別焦企虧損程度有所加深。為了緩解虧損，部分焦企不得不延長結焦時間，把之前90%的開工率下降至80%。隨著虧損面擴大以及開工率下降，焦炭企業要求上游煤企降價的呼聲將越來越高，焦煤下行壓力將逐漸增強。

　　煤企主動下調主焦煤價格

　　鑒於近期國內焦炭價格出現普降趨勢，焦企減產現象開始增多，山西部分地區煤炭企業紛紛看空煤炭前景。為了適應當下弱勢環境，並在春節前儘快回籠資金，煤企主動下調優質主焦煤地銷價格20元/噸。儘管《關於實施煤炭資源稅改革的通知》已於去年12月開始實施，煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，有助於緩解煤企生存壓力，但處在“費未清、稅負增”的現狀下，加之整體產業鏈終端消費乏力，上游煤企的稅負非但難以轉嫁至下游，而且煤炭資源稅對煤炭終端銷售成本的影響也將明顯增加，並削弱煤企競爭力，煤企最終可能陷入提價難、轉型難的被動局面，這不利於煤價的長期走強。

　　結合宏觀環境和終端鋼市情況來看，未來煉焦煤市場低位元運行或成為一種常態。由於當下終端市場處於淡季，焦炭開始形成第二輪降價趨勢，在產業鏈傳導效應推動下，不排除未來焦煤開啟新一輪下跌行情，春節以前焦煤維持低位徘徊將是大概率事件。