前天中國人行調降存款準備金率兩檔，自20%降至19.75%，是兩年半以來首降；顯然今年一月吹起的全球降息風，有更大范圍擴散的現象。

　　今年才僅過了一個月，全球卻已經有7個國家/地區陸續降息，包括印度、瑞士、丹麥、加拿大、歐洲、新加坡、俄羅斯；二月份則更有2月3日澳大利亞的降息，以及中國人行2月4日的調降存款準備金率。由這個趨勢看來，2015年的全球貨幣競賽，可能就是由各國競相降息拉開序幕。

　　對許多國家而言，其實降息倒不見得是為了讓貨幣貶值；而更是為了因應景氣下滑的經濟情勢，例如澳大利亞的降息，主要是因為作為澳大利亞主要出口的鐵礦砂價格大跌，澳大利亞經濟因此大受影響之故。

　　但是，即使不是因為要掀起貨幣貶值競賽；但不容否認地，當除了美國以外的世界各國相繼降息時，貨幣就因為國際資金的外移而貶值。在這種情況下，哪一個沒有降息的經濟體，就會受到升值的壓力；而因此也可能必須跟著調降利息。

　　但這就很容易陷入貨幣貶值競賽的漩渦了。1930年代的經濟大蕭條，全球經濟衰退期長達十幾年，其中一個原因就是“與鄰為壑”的貿易惡性競爭，尤其是建立高關稅的壁壘；造成各國貿易萎縮、經濟增長因此無法恢復的情況。當每個國家都提高關稅時，每一個國家都不容易出口至他國；也因此就逐步回到經濟鎖國的封閉社會，互相傷害的結果讓全球經濟復蘇更加不易，甚至陷入二次衰退中。

　　正是因為當時曾有過這樣一段慘痛經驗，此次2008金融海嘯發生后，世界各國在G20 會議中，即決議要互相制約，不要重蹈1930年的覆轍；要特別注意不要再陷入貿易戰爭中。2008年金融海嘯至今的六年來，也因此并未發生競相提高關稅的情況。

　　但是，今年以來的全球降息風，卻讓人嗅到一股極不尋常的風氣。因為美國量化寬松(QE)的結束，也因為美國經濟的強勁復蘇；美元一枝獨秀的氛圍下，各國都希望能借此加強對美國的出口。但是一旦有人開始降息及貶值，這個國家在短期內顯然就會享有較大的出口優勢；也因此將引發其他國家的壓力。因此，雖然關稅并未提高，甚至因為各項自由貿易協定(FTA)的簽署，全球關稅有下降的趨勢；但是，如果降息及貶值更進一步擴散，世界貿易及經濟可能還是會因此受到影響。只能說，希望即使各國為了自身的理由調降利率，還是至少不要為了競爭而接連降息吧！

　　(作者現任香港北威國際集團董事總經理)