所謂揚湯止沸，不如釜底抽薪，進入2015年的內地股市，遭遇釜底抽薪之痛。繼新年第一個月拉出月陰線，終結月線八連陽之后，2月第一個交易周又是一個大綠臉，周跌幅達到135點或4.2%。今年元旦前內地投資者考慮的從哪里找到資金加倉，羊年春節前投資者考慮的卻是是否要持幣過節。

　　離開杠杆A股玩不轉

　　4日中國央行突然降準0.5%，釋放出7000億元的流動性，這對於內地股市來說本應是重大利好，可緩解內地股市資金緊張局面。但內地股市上周四并沒有牛起來，而是高開低走，竟然以1.18%的日跌幅收場。而上周五大盤竟變本加厲，跌幅擴大到1.93%，跌破3100點關，開始考驗3000點大關的支撐力。

　　股市該牛的時候牛不起來，這說明內地股市已經是牛市不在，只有熊市才會出現見利好大跌的情况。

　　內地股市今年以來牛不起來的原因是眾所周知的，去年12月監管部門啟動兩融杠杆資金風險控制機制，相關檢查和對違規券商的處理使得股市資金面出現了問題。去年12月9日內地兩市最高日成交達到12665億元，創出中國股市歷史上，也是世界股市歷史上的新高。而監管層收緊證券公司的相關融資類業務以來，內地股市的成交量成了市場牛熊的風向標。去年12月9日上海股市日成交為7934億元，而上周五為2665億元，萎縮了5269億元或66.4%。

　　去年7月21日開始的牛市一直被稱作是杠杆上的牛市，因為兩融杠杆撬動效應發揮到了極致，最高的時候兩融餘額超過了1.1萬億。

　　而去年12月底開始，內地加大了對兩融杠杆資金風險控制，內地股市去杠杆化趨勢明顯，沒了杠杆的內地股市就此暴露出軟骨病的本相。

　　證監會「去杠杆」決心大

　　在公開處理12家兩融杠杆操作出問題的券商后，監管層繼續通過一系列的動作顯示其去杠杆的決心。除將兩融運作檢查升級為日常性工作之后，上周五有消息稱，證券公司已被禁止通過代銷傘型信託、P2P平台等，為客戶提供融資類相關服務。

　　監管部門降杠杆的決心非常明顯。尽管目前券商的融資類業務依然以兩融為主，但是因為傘型信託具有「放大資產」和「增量資金」的作用，受此影響，券商將在交易佣金方面、增量資產方面受到一定的冲擊。兩融業務用的是券商的自有資金，傘型信託則是會帶來增量資金，此外，后者的杠杆比例一般可以做到1：3，資產放大效應明顯。此外，在對券商的兩融業務的監管方面，相關監管部門也重申要求券商的業務門檻——證券資產不低於50萬元的客戶。

　　空頭多了利器

　　監管層一方面通過加強兩融杠杆風險控制，為股市釜底抽薪，一方面在加快市場擴容節奏。本周24隻新股密集發行，將大幅鎖定盤中資金。證監會透露，目前內地股市有95家企業正常待審，而有497家中止審查。一直以來，擴容節奏是內地監管層慣用的調節股市走向的工具，擴容升級說明管理層對市場的態度趨冷。而一直有政策市特色的內地股市，在政策面趨冷之后，就難免要吃藥了。

　　中國證監會上周五表示，期權準備完善，9日上證50ETF的40個合約將上市，A股將正式進入期權時代。在股票期權上市初期，各項制度機制的控制是比較嚴格的，落腳點是保證期權一定能夠平穩推出，能夠得到市場、社會各方的充分認知和廣泛接受。但無論如何，內地股市空頭又多了一個利器，其對市場的影響將通過一個過程顯現出來。

　　綜上所述，筆者發現，去年領漲全球主要資本市場的內地股市，現在上空是烏雲密布，制空權已經落在空方手中。資金面被釜底抽薪，政策面多雲轉陰，市場面群龍無首，技術上大「M」頭壓制反彈動能。所以，在探討該是持幣過節還是持股過節問題上，首先要關注的是這幾個方面的情况是否會在羊年春節前最后7個交易日中出現轉暖的跡象。天空不行春風，大地上就難出現百花盛開。另外，內地股市兩會行情能否出現，也需要觀察以上幾個方面的變化。王長久