全球主權貨幣新一輪洗牌過程正在逐漸展開。近日，歐洲央行啟動歐版QE，實施更大規模的資產購買計劃來擴大資產負債表，從今年3月起每個月購買600億歐元債券，持續到2016年9月，總規模預計1.08萬億歐元。事實上，全球正在掀起新一輪降息潮，目前已有土耳其、丹麥、瑞士、印度、埃及、加拿大等12個國家的央行步入降息周期，只有巴西、俄羅斯和新西蘭因國內通脹和本幣貶值等因素困擾逆勢加息，許多國家紛紛降低基準利率或實施寬松政策，甚至一些國家主動誘發貨幣貶值，全球貨幣戰一觸即發。

　　人民幣匯率貶值風險需要引起高度警惕。匯率與資產價格有很大相關性，對人民幣匯率在短時間內持續下跌，以及可能產生的連鎖反應絕不可低估。由于以人民幣跨境貿易、人民幣存款和人民幣債券三個指標來衡量的離岸市場規模還比較小，更容易受到全球跨境資金流動的沖擊，離岸人民幣自然首當其沖，在岸、離岸人民幣雙雙大幅走低。在岸人民幣暴跌逾200點，最低觸及6.2531，創去年6月以來新低。離岸人民幣暴跌逾100點，表明已經大幅減少離岸人民幣頭寸，貶值預期開始形成，并可能對中國經濟造成新的沖擊。

　　一方面，QE退出后，美元升值，人民幣跟隨美元對歐元也相應升值。2014年以來，歐元對人民幣已經貶值近13%，歐元的大幅貶值將對中國出口形成負面影響。另一方面，其他國家競爭性貶值導致人民幣相對堅挺，并不利于中國貨物貿易出口。

　　對于新興市場國家而言，金融體系的脆弱性和完全浮動匯率機制加劇了風險的暴露。亞洲金融危機就與金融自由化進程相關。在華盛頓共識和IMF的推動下，上世紀80-90年代正是全球資本賬戶自由化的高峰時期。以東南亞和拉美國家為代表的發展中國家開始大力利用外資發展經濟，但與此同時并沒有建立完善的資本管制防火墻，尤其是對資本流出的管理過于寬松，特別是那些外債比例高、經常賬戶赤字較大、且外匯儲備匱乏的國家遭致猶如“銀行擠兌”一樣的“宏觀擠兌”，直至導致金融危機。

　　美國作為全球中心國家，其貨幣、信用的擴張與收縮，將通過金融與貿易渠道向全球傳導。美聯儲在今年加息將是大概率事件，美元強勢周期已經確立。在此大背景下，其他非美貨幣對美元貨幣波動性勢必增強，可能出現全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統性風險。

　　國際清算銀行數據顯示，當前全球每天日均4萬億美元的外匯交易中，只有2%是因貿易和國際投資引起的，其它都是投機性交易。這些投機資本對各個金融市熾差、利差和各種價格差、有關國家經濟政策等高度敏感，并可能出現過度反應，從而對整個金融市場產生不可逆的正反歷制。事實上此次金融危機、債務危機，乃至大宗商品價格與新興經濟體的資產泡沫無一例外都有跨境資本的“興風作浪”。

　　短期內人民幣匯率的大幅動蕩是一個非常危險的信號。近兩年，短期投機資本以及人民幣套利風潮興起積累了大量的風險，決不可小覷。貨幣當局要對離岸市懲在岸市熾率波動加強管理，密切關注人民幣貶值影響及可能產生的連鎖反應，避免資產價格的斷崖式下跌和資本大量外流，應考慮征收托賓稅，加強資本流動安全預警機制，切實維護中國金融穩定和金融安全。