2000年3月16日，我國股票發行體制開始從審批制過渡到核準制。時隔1年的時間，我國股票市場正式進入核準制模式。

　　然而，經歷了十余年的發展，核準制模式已然不適合當下的市撤境。于是，比核準制更為先進的制度也正式問世，那就是股票發行注冊制度。

　　一般而言，在核準制模式下，基本遵循的是強制性信息公開披露與合規性管理相結合的原則，即強調了審核的嚴格性，對質量不過關的企業進行嚴格的篩眩

　　按照首發企業的審核流程，從接收材料到最終拿到核準批文，企業一般需要經歷九道程序，分別是受理、預披露、反淚、見面會、預先披露更新、召開初審會、發審會以及封卷、會后事項補充，最后才能夠獲人準的批文。

　　顯然，面對繁瑣的程序，卻給大多數符合條件的企業帶來了巨大的麻煩。普遍來說，企業從申請到最終發行需要耗費半年以上的時間。更有甚者，待企業進入發審環節后，卻開始出現部分條件不達標的現象，由此無限延長了企業的發行上市時間。

　　但是，與之相比，股票發行注冊制度卻是市朝程度最高的制度。在實際操作中，它僅對注冊文件進行形式審查，但對持續盈利能力、發行人投資價值等卻不再進行實質性的判斷。換言之，給擬發行上市的企業降低了準入的門檻。

　　當下，屬于我國經濟轉型的敏感時點。在此時間內，我國直接融資功能也逐步受到管理層的高度重視。

　　一直以來，以銀行貸款為主導的間接融資功能已然承擔了社會上大部分的責任。但是，因獲取銀行貸款的門檻很高，且基本向大型國企或上市公司進行開放。因此，對于大多數的中小企業而言，基本無法從銀行貸款這一間接融資渠道上獲取較低利率的貸款。顯然，在這一背景下，將深刻影響到我國實體經濟的有效發展。

　　不過，在另一方面，以股市、債券為主的直接融資渠道卻長期遭到冷待，整體融資規模占比明顯偏低。至此，管理層擬借助注冊制來激活股票市場的直接融資功能，進而反哺實體經濟，加快我國經濟轉型的進程。

　　事實上，自今年以來，我國股票市場的新股發行節奏已經明顯加快。

　　據統計，繼年初核準了20家企業的首發申請后，近期再度核準了24家企業的首發申請。按照預期凍結的資金規模來看，其中年內首批新股發行合計凍結1.67萬億流動性，至于此次也將突破2萬億關口。由此可見，新股發行節奏的加快，實質上是為注冊制度的全面鋪開而鋪路。

　　此外，根據近期的消息顯示，從今年6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所，各項準備也將會圍繞這一時點進行展開。

　　注冊制度驟然加速，確實是中國資本市場中的又一盛事。不過，在注冊制度匆匆而來之際，那中國股市準備好了嗎？

　　回顧近一個月的行情，A股市場的運行趨勢出現了明顯的轉向。其中，近期股市的接連下挫，卻與新股發行節奏的驟然加速有著密切的關系。

　　其實，回顧前幾輪A股的上漲行情，卻多被一紙政策而覆滅。而其中，新股發行節奏加速、市場融資再融資需求擴張卻是幾次上漲行情中最大的殺傷性武器。

　　如今，隨著接連的新股發行批文的下放，新股發行的速度卻出現了明顯的提速，由此給市場帶來了直接性的沖擊。以近兩周為例，A股市場自3404高點調整以來，累計最大跌幅高達10%，并一度逼近3000點整數關口。

　　顯然，在注冊制模式下，市場必須要適應新股發行節奏加快的環境。未來，隨著注冊制度的全面鋪開，可能會出現新股批量式發行上市的現象，由此給市場帶來極大的考驗。

　　新股發行節奏加快是未來注冊制度模式下的一大特征。與此同時，如何把關首發企業的質量，卻直接考驗中介機構的判斷能力。

　　由此看來，在注冊制模式下，一方面是中介機構的責任明顯加強，其將具有首發企業能否發行上市的直接決定權；另一方面卻是監管部門的審核權力轉移，隨著證監會監管模式的迅速轉移，未來將直接考驗到監管部門在“事中”、“事后”的監管能力。

　　綜上所述，筆者認為，注冊制是成熟市場的一大特征，同時也是市朝程度最高的一種發行制度。不過，在其全面鋪開之際，卻會給市場帶來不可估量的沖擊。對此，在注冊制出臺之前，不僅要將強制退市、嚴格信披等配套補充制度給予完善，而且還必須進一步強化中介機構的責任，完善中介機構的監管懲罰體系。否則，面對批量式的新股發行節奏，A股市場恐將無法承受如此強壓。