央行昨日在公開市場進行800億元14天期逆回購操作、800億元21天期逆回購操作。這是央行連續第七次使用該工具向市場投放流動性。

　　有論者稱，央行此舉意在呵護股市。而受訪專家認為，央行此舉或是由於CPI大跌，用此舉防範通縮風險。但是由於CPI大跌主要原因是產能過剩，逆回購能否取得相應效果，值得商榷。此次央行逆回購以后，公開市場連續第四周實現净投放，有機構分析指，這對資金市場無疑是利好消息。

　　放水并非僅為呵護股市

　　近日國債質押逆回購利率飆漲，說明市場資金緊張，其中重要的原因就是新股凍結了太多的資金。此時央行投放創紀錄的流動性，肯定是為了呵護股市，不想讓股市大跌，因為如果市場利率持續高漲，對股市的打擊是巨大的。

　　中信建投宏觀團隊認為，隨著春節臨近，節前資金走款將逐步加大，降低銀行對外融出資金意願，加之本周IPO密集發行，央行此舉主要是對冲銀行間市場壓力，降低資金面波動，引導資金利率下行。

　　而知名財經評論人余豐慧表示，CPI數據公布以后，中國可能面臨著通縮風險，社會各界都在施壓央行放水貨幣，在前期降準的基礎上再做出逆回購，央行此舉可能是為了防範通縮風險。實際上，銀行體系內應該還保存著充足的流動性，CPI大跌使得中國確實面臨著通縮的風險，但是CPI降低的原因并不僅僅是需求不足，更重要的原因是供給方的產能過剩。中國經濟進入「新常態」以后，PPI一直在降低，不光制造業，甚至農業都出現產能過剩，而需求方也沒有擴大，那麼CPI的降低也就不可避免。在產能過剩的條件下，央行持續放水，能有多少效果，值得商榷。

　　貨幣流向應注意

　　余豐慧認為，按照以前的經驗，這些錢如果流入到股市或者房地產，那麼非但不能振興實體經濟，反而會使得市場泡沫越來越大。

　　雖然目前政府放權讓利措施的力度已經比較大，但是在真正的利益高度，即稅收方面，下降幅度并不大，在結構性降稅方面一直沒有大的措施。在經濟回落以后，財政的征收本就面臨減少，如果降稅的話，又將使得財政徵收的進一步降低，這又將牽扯到整個體制的改革，包括精簡機構。

　　由於存在這方面的顧忌，使得向企業讓利存在困難。在此次逆回購以后，降準降息的預期就會減弱。但是央行目前不按常理出牌，未來會否繼續降準降息，也很難確定。將來央行亦可能利用類似歐美的準量化寬松，通過定向投放貨幣。

　　有機構分析，加上此次央行的逆回購，公開市場連續第四周實現净投放，本周實現净投放2050億元，創去年1月以來單周净投放量的新高。

　　尽管IPO擾動令資金面趨緊，但近兩日以來，實質的資金面利好消息不斷，11日不僅央行宣布在全國推廣分支機構SLF擴容，而且北京銀行也宣布獲得定向降準，結合昨日央行增量派發節前流動性大禮包，央行呵護節前流動性態度明顯。

　　香港商報記者 伍敬斌