新興市場一度是全球最具發展潛力市場的代名詞，尤其是在金融危機后借助大量資本流入的“東風”，新興經濟體獲得快速發展。然而眼下，新興市場正在經歷金融危機以來最大規模的資本流出、外匯儲備大幅下降、債務償還壓力倍增等均釋放出讓市場擔憂的信號，新興經濟體的光芒仿佛一下子暗淡了許多。

　　究其外部原因，正如北京大學國家發展研究院名譽院長林毅夫在接受《第一財經日報》記者采訪時說道：“美國推行量化寬松(QE)政策期間，雖然有大量資金流入新興市場，但基本都是短期資金進行投機性的投資活動，把股市、房地產等資產的價格炒高，如今美國加息預期增強，投資者怕資金成本上升，回流到美國。”然而更加重要的內在原因是新興市場并未抓住發展的好時機實現經濟增長模式的調整，長期積累的結構性問題已經逐漸發酵。

　　在新常態的經濟環境下，新興市場該發展的機遇在哪里？

　　看空情緒“一邊倒”

　　自2014年開始，美國如期退出QE推高加息預期、國際大宗商品價格下跌嚴重影響了如巴西、俄羅斯等主要新興市場國家的出口收入，而強勢美元也加劇了這些國家的資本外流，種種不利因素使得各大機構、投資者對于新興市場未來發展預期幾乎出現一邊倒的看空情緒。

　　國際貨幣基金組織(IMF)預計，2015年至2020年，新興經濟體的平均潛在增長率將從2008年至2014年的6.5%進一步下滑到5.2%，與2008年金融危機前水平相比更是下降近2個百分點。

　　然而，新興市場的情況可能比IMF預計的還要糟。凱投宏觀(CapitalEconomics)預計，今年一季度新興市場國內生產總值(GDP)同比增幅降至4%，明顯低于去年第四季度的4.5%，成為自2009年第四季度增幅3.9%后的最低水平。

　　荷蘭國際集團(ING)匯編的數據也顯示出，15個大型新興經濟體整體而言遭遇了2008年金融危機以來最大規模的資本外流。同時，IMF表示2014年新興市場國家外匯儲備總額出現了自1995年有記錄以來的首個年度下降。

　　“在美元走強、美國利息預期走高的情況下，新興市場公司需要更多的流動資金來償還越來越高的債務成本，對于這些公司的盈利會造成很大的影響，肯定會進一步影響資本市場的表現。同時新興經濟體間有著很強的外延效應，很容易被暴露在風險中。”渣打銀行[微博]全球投資總監麥加富(CliveMcDonnell)日前在接受《第一財經日報》記者專訪時表示。目前已有多家外資機構對本報記者表示，從今年開始對于新興市場的投資熱情明顯下降。

　　新興經濟體面臨當前的困境，除了世界經濟環境整體疲軟的影響外，更重要的是內在因素。

　　凱投宏觀首席新興市場經濟學家NeilShearing表示，新興市場此輪經濟放緩的特性與2008年的危機有所不同。“金融危機是外部沖擊，新興市場能夠較快恢復，此輪放緩的醞釀時間更長，而且主要由內部因素驅動。”他預計，不斷放緩的勢頭代表著一種“新常態”，可能會持續10年左右。

　　“很多新興市場國家比如巴西，沒能趁著經濟處于繁榮的時候做出推動生產力發展所需的艱難決定。如今當你‘逆風’時搞改革更是困難。”貝萊德(369.69, 0.24, 0.06%)(BlackRock)新興市場債務部門主管塞爾吉奧·特里戈(SergioTrigoPaz)說道。

　　機遇在哪里？

　　雖然目前輿論對于新興市場出現一邊倒的看空預期，但新興經濟體中仍不乏亮點。

　　哈佛商學院以新興市場發展作為研究方向的克里士納·帕利普(Palepu,Krishna)教授近日在上海接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“過去10年印度和中國是新興市場中最具吸引力的兩個大國。不管是國內的企業還是國際的企業，能夠吸引中產階層目光是在市場上取勝的關鍵，很高興地看到，在中國、印度已經出現了一批能夠滿足中產階層‘高質低價’需求的企業。”

　　印度已經進入快速增長階段，無論是印度國內或者國際市場對于印度未來的發展都非常樂觀。“印度勞動力成本低，國內市場開發潛力大，因此吸引大量跨國公司在印度建廠，印度政府也在大力發展制造業，這有利于帶動整個國家出現正循環。”帕利普說道。

　　對于中國而言，帕利普認為，過去30年，中國的勞動力產能被大幅提高，制造業整體水平上升，具備生產高端產品的技術和人才，現在中國政府、企業又在致力于提升資本的產能，同時把原來以成本、價格作為競爭優勢逐漸轉型成為以創新來競爭，中國經濟能夠可持續的增長對于整個新興市場具有重要推動作用。

　　值得注意的是，新興市場也在逐漸成為歐美企業規避匯率波動風險的最佳選擇。

　　數據顯示，由于近期美元和歐元的匯率波動頻繁，在過去的9個月中，歐美企業用來避免匯率波動風險的成本幾乎翻了三倍。新興經濟體因為具有穩定的供應體系和產品價格以及較小的匯率風險，吸引很多歐美企業使用當地貨幣，在當地采購，不但促進了新興經濟體的經濟增長，還提高了當地的購買力。